El crecimiento interanual del crédito bancario en Japón se moderó hasta el 5,7% en junio, por debajo del consenso del 5,8%. El dato apunta a un ritmo ligeramente más suave de expansión del crédito de lo que anticipaban los mercados.
La cifra de junio prolonga la racha de crecimiento positivo del crédito en términos interanuales, pero quedó 0,1 puntos porcentuales por debajo de lo esperado. Ese margen se seguirá de cerca junto con otros indicadores domésticos para extraer pistas sobre las condiciones crediticias y la transmisión más amplia de la política monetaria.
Perspectivas de política monetaria e implicaciones para la divisa
Seguimos de cerca el leve “fallo” del dato de crédito bancario de Japón en junio. Aunque el crecimiento interanual del 5,7% sigue siendo sólido, se situó por debajo del 5,8% previsto, lo que sugiere un posible enfriamiento de la demanda de crédito. Esta señal sutil refuerza nuestra visión de que la economía doméstica podría no ser tan robusta como creen algunos alcistas.
Creemos que esto da al Banco de Japón más motivos para mantener la cautela y no endurecer la política monetaria con demasiada rapidez. El BoJ solo recientemente se ha alejado de su postura ultraexpansiva, y cualquier indicio de debilidad económica probablemente les hará dudar a la hora de ejecutar futuras subidas de tipos. Este dato, aunque menor, respalda el relato de una senda de normalización muy gradual y lenta.
Este escenario mantiene la presión bajista sobre el yen japonés, ya que el diferencial de tipos frente a otras grandes economías sigue siendo significativo. Por ejemplo, con el tipo de referencia de la Reserva Federal de EE. UU. manteniéndose firme, el diferencial de rentabilidades hace que ponerse corto de yen siga siendo una estrategia atractiva. Datos recientes de la Commodity Futures Trading Commission muestran que las posiciones especulativas netas cortas contra el yen ya se sitúan cerca de máximos de varios años, lo que indica que se trata de una operación muy concurrida.
En este contexto, estamos valorando comprar opciones call sobre USD/JPY para beneficiarnos de una mayor debilidad del yen. Esto nos permite capturar el movimiento alcista esperado del cruce, acotando al mismo tiempo el riesgo máximo. Lo vemos como un planteamiento con una relación rentabilidad-riesgo favorable para las próximas semanas.
Implicaciones para la renta variable y estrategia de trading
Un yen más débil suele ser un fuerte viento de cola para la renta variable japonesa, en particular para los grandes exportadores del índice Nikkei 225. Históricamente, una divisa depreciándose incrementa el valor en yenes de los beneficios obtenidos en el extranjero para compañías como fabricantes de automóviles y de electrónica. Este efecto de conversión mejora directamente los beneficios reportados y puede impulsar las cotizaciones al alza.
Por ello, también consideraremos establecer posiciones largas a través de futuros del Nikkei 225 o mediante la compra de opciones call sobre el índice. Esto encaja bien con nuestra visión sobre la divisa, configurando una estrategia que se beneficia de un Banco de Japón más dovish. Vemos potencial para que el índice ponga a prueba sus máximos recientes si el yen mantiene su tendencia de depreciación.
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