Las exportaciones de Tailandia en mayo aumentaron un 10,6% interanual, por debajo del consenso de Bloomberg del 12,7% y desacelerándose desde el 23,1% de abril hasta el ritmo más débil en tres meses. Las exportaciones manufactureras crecieron un 14,4% frente al año anterior, frente al 27,5% previo, mientras que las exportaciones de electrónica avanzaron un 32,5% en comparación con el 64,6% de abril, encadenando dieciocho meses consecutivos de expansión de doble dígito. Los envíos agrícolas cayeron un 3,1% tras un repunte del 17,9%, y las exportaciones de combustibles aceleraron al 24,2% desde el 12,0%. El Gobierno prevé que las exportaciones crezcan un 8% en 2026 a medida que se diluya el adelantamiento de pedidos.

Las importaciones subieron un 35,1% interanual, ligeramente por debajo del consenso del 36,3% y descendiendo desde el 45,0% de abril, mientras que el déficit comercial se redujo a 5.700 millones de dólares frente a 10.000 millones y en comparación con las expectativas de 5.500 millones. Los rendimientos de los bonos del Gobierno tailandés bajaron, con el 2 años cayendo 1 pb hasta el 1,12% y el 10 años retrocediendo 4 pb hasta el 2,03%, mientras el índice SET avanzó un 0,7%. El USD/THB cedió un 0,2% hasta 33,35, su primera caída en siete sesiones, tras compras netas extranjeras de 42.900 millones de dólares en bonos y 19.800 millones en renta variable. En lo que va de año, el THB cae un 5,5% frente al USD, en comparación con el -3,2% de las divisas asiáticas excluido Japón, lo que lo convierte en la tercera peor divisa de la región.

Fortaleza frágil del baht por fundamentos débiles

Estamos viendo cómo el baht tailandés se estabiliza en torno a 33,35 frente al dólar, pero esta fortaleza parece frágil. El movimiento ha estado impulsado por entradas de cartera en bonos y acciones, no por una mejora de los fundamentos económicos del país. La notable decepción en el crecimiento de las exportaciones de mayo es una clara señal de alerta para la economía.

La desaceleración de las exportaciones al 10,6% interanual, muy por debajo de lo esperado, apunta a un debilitamiento de la demanda externa y a una mayor competencia en el sector agrícola. Aunque la resiliencia de los envíos de electrónica vinculados a la IA es un factor positivo, no ha podido compensar la tendencia general. Esta debilidad subyacente sugiere que la valoración fundamental del baht es inferior.

Los datos recientes de la primera quincena de junio de 2026 confirman esta lectura, con las llegadas de turistas situándose aproximadamente un 4% por debajo de los objetivos del Gobierno para el mes. Además, el Banco de Tailandia mantuvo sin cambios su tipo de referencia en el 2,50% en su reunión del 12 de junio, citando preocupaciones por los riesgos económicos globales y una recuperación doméstica desigual. Esta postura cautelosa apenas contribuye a atraer a inversores que buscan mayores rentabilidades.

Riesgos de reversión de las entradas extranjeras y debilidad de la divisa

Las recientes entradas de capital extranjero, que han provocado la caída de las TIRes, parecen una asignación temporal más que un cambio estratégico de largo plazo. Creemos que estos flujos son sensibles a variaciones en el apetito global por el riesgo y podrían revertirse con rapidez. El hecho de que el baht siga siendo una de las divisas más débiles de Asia este año, con una caída del 5,5%, subraya su vulnerabilidad.

Por tanto, vemos la fortaleza actual como una oportunidad para posicionarse de cara a una renovada debilidad del baht en las próximas semanas. Consideramos la caída del USD/THB como un punto de entrada favorable para comprar opciones call, con el objetivo de un movimiento de vuelta hacia el nivel de 34,00. Esta estrategia nos permite beneficiarnos de un posible rebote del cruce, al tiempo que limita el riesgo si las entradas de capital persisten de forma inesperada.

Esta situación recuerda a ciclos anteriores en los que las divisas de mercados emergentes se vieron apuntaladas temporalmente por flujos de capital antes de que los fundamentales volvieran a imponerse. Los datos históricos muestran que, cuando cambian las condiciones globales, este tipo de “dinero caliente” puede salir con rapidez, provocando depreciaciones bruscas. Creemos que el riesgo de una reversión de este tipo para el baht está aumentando.

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