India inició el FY27 con un impulso sólido, con indicadores de alta frecuencia que apuntan a un crecimiento cercano al 7% en el 2T del ejercicio fiscal. Para el conjunto del FY27, se prevé un crecimiento del 7,3% interanual, por debajo del 7,8% revisado del FY26, a medida que el ritmo se modera en la segunda mitad por unas condiciones de política más restrictivas, el lastre retardado del encarecimiento de la energía y la desaparición del impulso de los recortes de impuestos indirectos del año pasado. Entre los riesgos externos citados figuran la fragmentación comercial, la geopolítica y cambios en los flujos internacionales de capital.
Para el FY28, se espera que el crecimiento promedie el 6,8%–7,0% a medida que la incertidumbre y unas condiciones financieras domésticas estrechas se trasladen a la actividad. Se proyecta que la inflación general se mantenga por encima del 5% en la segunda mitad del ejercicio fiscal, reduciendo el colchón de tipos reales y manteniendo un sesgo de política más restrictivo; las recientes subidas del crudo y unas presiones más amplias de la inflación subyacente se asocian con la perspectiva de una subida moderada de 50 pb en el 2S del FY27. También se llama la atención sobre el vencimiento concentrado de depósitos en los tramos a 3 y 5 años, con reservas potencialmente destinadas a frenar la futura demanda de dólares y limitar la presión sobre el mercado de divisas.
Policy Outlook and Trading Strategies
Estamos siguiendo el sólido impulso de la economía india, con el crecimiento del segundo trimestre manteniéndose cerca del 7%, pero una inflación persistente por encima del 5% hace que la próxima reunión del banco central en octubre sea especialmente crítica. Con una posible subida de tipos de 50 puntos básicos en el horizonte para combatir estas presiones de precios, las rentabilidades de los bonos a corto plazo están preparadas para repuntar. Recomendamos a los operadores de derivados que se preparen posicionándose en OIS (Overnight Index Swaps) pagando fijo (pay-fixed) o tomando posiciones cortas en futuros del bono soberano a 10 años.
Currency and Equity Risk Management
En el frente de divisas, esperamos que la rupia afronte vientos en contra a medida que venzan volúmenes significativos de depósitos a tres y cinco años, activando una fuerte demanda de dólares. Esta presión se ve agravada por unos costes energéticos elevados, con el Brent cotizando de forma volátil en torno al rango de 80 a 85 dólares por barril. Para mitigar este riesgo, los operadores deberían considerar la compra de opciones call sobre USD/INR o el uso de contratos a plazo largos para aprovechar una posible depreciación de la rupia.
Por último, aunque el crecimiento de India es actualmente muy elevado, anticipamos una moderación económica hasta alrededor del 6,8% en el próximo ejercicio fiscal debido al endurecimiento de las políticas domésticas. Esta desaceleración prevista sugiere que el actual rally bursátil podría encontrar resistencia en los últimos trimestres del año. Aconsejamos cubrir las carteras de renta variable mediante la compra de opciones put fuera de dinero (out-of-the-money) sobre el Nifty 50 para protegerse frente a cualquier caída repentina.
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