El Brent ha vuelto a acercarse al nivel de los 100 dólares por barril después de que la escalada de las hostilidades entre EE. UU. e Irán volviera a centrar la atención en el estrecho de Ormuz. Alcanzó los 97,62 dólares el 3 de septiembre, frente a un mínimo intradía de 84,20 dólares el 26 de agosto, mientras que el WTI subió hasta 93,13 dólares desde 79,62 dólares en el mismo periodo. A comienzos de año, el Brent tocó los 126,41 dólares el 30 de abril, su cota más alta desde marzo de 2022, dejando los 130 dólares a menos de 4 dólares por encima de ese máximo de 2026; desde 97,62 dólares, la distancia hasta 130 dólares es de aproximadamente el 33%. El artículo presenta los 100, 120, 126 y 130 dólares como puntos de referencia sucesivos para la formación de precios en los futuros.
La tensión por el lado de la oferta se vincula a unos flujos más débiles y a la caída de las existencias. La Administración de Información Energética de EE. UU. (EIA) estima que el crudo y los líquidos petrolíferos que atravesaron Ormuz promediaron 4,9 millones de barriles diarios (bpd) en el 2T de 2026, frente a 21,6 millones de bpd en el 4T de 2025, mientras que los inventarios mundiales de petróleo descendieron a un ritmo medio de 4,2 millones de bpd en el 2T y se proyecta que caigan otros 3,8 millones de bpd en el 3T. Otra fuente de presión procede de la continuidad de los ataques ucranianos contra infraestructuras de refino rusas, y la Reserva Estratégica de Petróleo de EE. UU. se situaba en torno a 286,6 millones de barriles a finales de agosto, el nivel más bajo desde noviembre de 1982.
Cambios estructurales y riesgo de precio no lineal
Estamos ante un mercado al borde de un cambio estructural de calado, mientras el Brent se mantiene justo por debajo del umbral crítico de los 100 dólares. Con el WTI y el Brent repuntando un 17% y un 16% respectivamente a finales de agosto, creemos que los operadores de derivados deben prepararse para una ruptura rápida y no lineal. Los modelos tradicionales suelen fallar durante choques de oferta de origen geopolítico, lo que implica posicionarse para picos repentinos de precio más que para subidas graduales.
Para aprovechar este impulso sin exponernos a un riesgo extremo a la baja, deberíamos centrarnos en opciones call largas o en spreads alcistas de calls con strikes en 120 y 130 dólares. La volatilidad implícita previsiblemente aumentará, lo que encarecerá las primas y beneficiará a los compradores tempranos. Desaconsejamos firmemente ponerse corto en este mercado, ya que la estrechez de la oferta física hace que cualquier apuesta bajista sea altamente peligrosa.
Escasez física y estrategia de trading
El respaldo físico de este rally es excepcionalmente sólido, especialmente con los niveles de la Reserva Estratégica de Petróleo de EE. UU. en un preocupante mínimo de 286,6 millones de barriles. Como referencia, supone una caída enorme desde el máximo histórico de 727 millones de barriles en 2009, dejando a los responsables políticos prácticamente sin margen para enfriar el mercado. Con los inventarios globales disminuyendo en millones de barriles al día, esperamos que la escasez física impulse con fuerza la valoración de los derivados.
También debemos vigilar de cerca el cuello de botella del transporte marítimo en el estrecho de Ormuz, donde los flujos se han desplomado hasta apenas 4,9 millones de barriles diarios desde más de 21 millones. Históricamente, cuando puntos de estrangulamiento energético críticos sufren este nivel de disrupción, los precios del petróleo han registrado movimientos explosivos de doble dígito en cuestión de días. Debemos tratar cualquier descenso puntual en las próximas semanas como una oportunidad de compra, y no como un cambio en la tendencia alcista de fondo.
Al operar en las próximas semanas, debemos gestionar cuidadosamente el apalancamiento, porque es muy probable que las bolsas eleven los requisitos de margen a medida que la volatilidad alcance máximos. En anteriores episodios de fuertes subidas del petróleo, como el rally de 2008 o el shock de oferta de 2022, las llamadas de margen repentinas expulsaron de posiciones rentables a muchos operadores que no estaban preparados. Mantener colchones adicionales de liquidez en las cuentas de trading permitirá aguantar los bruscos vaivenes intradía en el camino hacia los 130 dólares.
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