El crudo Brent y el gas natural europeo han subido esta semana, pero están reaccionando de forma distinta a los riesgos de suministro en Oriente Medio. El Brent se está viendo respaldado por los flujos de petróleo redirigidos, mientras que el gas europeo sigue limitado por la pérdida de volúmenes de GNL de Catar y por cargamentos de EEUU desviados hacia Asia; la posibilidad de revisar las normas de tránsito por el estrecho de Ormuz no ha eliminado la incertidumbre, y la sensibilidad de los precios a los acontecimientos del conflicto con Irán se mantiene elevada.
En cuanto a los fundamentales, la AIE y la OPEP han recortado cada una en 200.000 barriles diarios sus previsiones de demanda de petróleo para este año. La AIE prevé ahora una caída de la demanda de 1,6 millones de barriles diarios, mientras que la OPEP sigue proyectando un crecimiento de 580.000 barriles diarios, y la AIE espera que la oferta de productores fuera de la OPEP+ aumente en 690.000 barriles diarios. Sin embargo, se prevé que las pérdidas de producción en la región del Golfo reduzcan la oferta total en 4,3 millones de barriles diarios; la AIE sitúa el déficit del tercer trimestre en 1,8 millones de barriles diarios, lo que supone 1 millón de barriles diarios más de lo estimado anteriormente. Se espera que los datos de producción industrial de China, que se publicarán el próximo lunes, ayuden a afinar las estimaciones de procesamiento de crudo y actividad de refino de julio.
Estrategias con derivados y volatilidad divergente
Recomendamos que los operadores de derivados se posicionen para una volatilidad divergente entre el crudo Brent y el gas natural europeo en las próximas semanas. Mientras que el Brent está actualmente apuntalado por los flujos redirigidos, el gas europeo afronta unas condiciones estructuralmente más ajustadas por la pérdida de GNL catarí y el desvío de cargamentos estadounidenses. Para capturar esta divergencia, sugerimos comprar opciones call largas sobre el gas natural europeo (TTF) y, al mismo tiempo, emplear estrategias acotadas en rango, como los iron condors, sobre el crudo Brent.
Las estadísticas globales de oferta apuntan a un déficit profundo del mercado, con la AIE informando de una insuficiencia de suministro en el tercer trimestre de 1,8 millones de barriles diarios. Incluso mientras la OPEP+ debate cuándo eliminar gradualmente sus 2,2 millones de barriles diarios de recortes voluntarios, la estrechez física inmediata está manteniendo los precios en niveles elevados. Creemos que los operadores deberían comprar opciones call a corto plazo sobre el Brent para cubrirse ante riesgos de escalada súbita en los corredores de tránsito de Oriente Medio.
Datos de China y riesgos de suministro para el crudo y el gas europeo
Los próximos datos de producción industrial de China son el siguiente gran catalizador a vigilar, especialmente porque su actividad de refino ha caído recientemente hacia los 14 millones de barriles diarios. Si estas cifras muestran que el enfriamiento económico continúa, es probable que las expectativas de demanda mundial de crudo vuelvan a deteriorarse. Aconsejamos establecer posiciones cortas tácticas en contratos de crudo del primer vencimiento si los niveles de procesamiento en China no repuntan.
Históricamente, los precios del gas natural europeo han sido muy vulnerables a los cambios en la oferta global, con los precios del TTF situándose recientemente de media en torno a 35-40 €/MWh. Dado que los compradores europeos deben competir agresivamente con Asia por cargamentos limitados de GNL, cualquier interrupción repentina del tránsito desencadenará repuntes rápidos de precios. Sugerimos emplear bull call spreads sobre el gas europeo para capturar este potencial alcista, limitando estrictamente el riesgo bajista.
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