La encuesta del Decision Maker Panel (DMP) del Reino Unido correspondiente a junio mostró un descenso de las expectativas de inflación a un año hasta el 3,3%, desde el 3,7% de mayo, mientras que la métrica a tres años se mantuvo en el 2,9%, frente al 2,7% previo al conflicto. En contraste con la visión más moderada de la inflación a corto plazo, las intenciones de fijación de precios de las empresas para los próximos doce meses se mantuvieron en el 4,0%. En términos suavizados a tres meses, esa medida repuntó ligeramente hasta el 4,1%.
Las expectativas de crecimiento salarial también avanzaron levemente, hasta el 3,5% en junio desde el 3,4% en mayo. Las cifras apuntan a presiones persistentes sobre precios y salarios incluso mientras se enfrían las expectativas de inflación a más corto plazo, e implican que la caída de los precios de la energía puede tardar más en trasladarse a las expectativas corporativas. Los datos, por sí solos, no indican un cambio en el balance de opiniones sobre un mantenimiento en julio por parte del Comité de Política Monetaria (MPC).
Perspectivas de política del Banco de Inglaterra y posicionamiento de mercado
Creemos que el Banco de Inglaterra está preparado para mantener los tipos de interés en su próxima reunión de julio, ya que la encuesta del DMP sugiere que persisten las presiones subyacentes sobre los precios. Esta visión se ve respaldada por el mercado de futuros SONIA, que actualmente descuenta una probabilidad superior al 80% de que no haya cambios en el Bank Rate. Por tanto, resultan atractivas las operaciones que se benefician de una baja volatilidad a corto plazo, como la venta de straddles sobre opciones de short-sterling con vencimiento posterior a la decisión de julio.
Esta visión se refuerza con las estadísticas oficiales: el último dato de IPC situó la inflación subyacente en un persistente 3,8%. Del mismo modo, el crecimiento salarial, que la ONS cifró en el 4,0% para los tres meses hasta mayo, sigue siendo demasiado elevado para la comodidad del MPC. Estas cifras respaldan la conclusión de la encuesta de que las empresas esperan seguir elevando salarios y precios pese a una menor inflación general.
Implicaciones para la curva de tipos y la divisa
Con este telón de fondo, esperamos un “mantenimiento con sesgo hawkish” por parte del MPC en julio: tipos sin cambios, pero con un mensaje prudente de cara a próximas reuniones. Esto podría provocar un empinamiento de la curva de rendimientos del Reino Unido, haciendo viables estrategias de steepener que apuestan por que los tipos a más largo plazo suban en relación con los de corto plazo. Históricamente, los bancos centrales que señalan una pausa prolongada tras un ciclo de subidas suelen generar este tipo de reacción en la curva.
Esta divergencia de política también debería respaldar a la libra, especialmente frente a divisas cuyos bancos centrales son más dovish. Por ejemplo, con el Banco Central Europeo habiendo iniciado ya su ciclo de recortes en junio de 2026, el diferencial de tipos favorece mantener exposición a la libra esterlina. Vemos valor en utilizar opciones para posicionarse a favor de una mayor fortaleza del GBP/EUR en las próximas semanas.
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