El Banco Popular de China fijó el viernes la paridad central del USD/CNY en 6,7934, frente al fix del día anterior de 6,7909, mientras que una estimación de Reuters apuntaba a 6,7734. Los objetivos de política monetaria del PBoC se articulan en torno a la estabilidad de precios, incluida la estabilidad del tipo de cambio, junto con los esfuerzos por apoyar el crecimiento económico y avanzar en reformas financieras que abran y desarrollen los mercados financieros de China.
El banco central es de propiedad estatal bajo la República Popular China y no se considera autónomo; el secretario del Comité del Partido Comunista Chino, propuesto por el presidente del Consejo de Estado, desempeña un papel clave en la gestión y la orientación, y Pan Gongsheng ocupa ambos cargos. Entre los instrumentos de política figuran el tipo de recompra inversa a siete días, la Facilidad de Préstamo a Medio Plazo (MLF) y las intervenciones en el mercado de divisas, así como el coeficiente de reservas obligatorias (RRR), mientras que el Loan Prime Rate (LPR) se sitúa como el tipo de referencia que afecta al crédito, las hipotecas y el ahorro. China también cuenta con 19 bancos privados; WeBank y MYbank son los mayores, y en 2014 se permitió operar en el sistema dominado por el Estado a entidades domésticas plenamente capitalizadas con fondos privados.
Implicaciones de política y perspectivas de mercado
Debemos vigilar de cerca la decisión del Banco Popular de China de fijar la paridad central del USD/CNY en 6,7934, muy por encima de la estimación de Reuters de 6,7734. Esta brecha muestra que el banco central está dispuesto a permitir que el yuan se debilite para ayudar a estimular el crecimiento. En las próximas semanas, creemos que los operadores de derivados deberían posicionarse para un renminbi más débil mediante la compra de opciones call sobre USD/CNY.
Este movimiento se produce en un momento en que la recuperación económica de China afronta vientos en contra, con datos recientes que muestran que el crecimiento del PIB del 2T se desaceleró al 4,7% en un contexto de debilidad de las ventas minoristas y un mercado inmobiliario apático. Una divisa más débil ayuda a los exportadores locales al abaratar los bienes chinos para los compradores internacionales. Esperamos que esta presión económica mantenga al PBoC en una senda de depreciación gradual de la moneda.
Estrategias de trading y riesgos de intervención del banco central
En nuestras estrategias de trading, deberíamos centrarnos en spreads de calls a corto plazo sobre USD/CNH para capturar este impulso alcista limitando el coste de la prima. Los operadores de derivados también deberían seguir de cerca el próximo anuncio del Loan Prime Rate (LPR), ya que cualquier recorte de este tipo de referencia probablemente debilitará aún más el yuan. Históricamente, una brecha mayor entre el fix oficial y las estimaciones del mercado señala una tendencia sostenida más que un evento puntual.
No obstante, debemos ser conscientes del historial del PBoC de intervenciones directas en el mercado de divisas para evitar salidas de capital rápidas e inestables. El uso de stop-loss ajustados en posiciones largas de futuros sobre USD/CNY ayudará a proteger nuestras carteras frente a reversiones súbitas del mercado inducidas por el Estado.
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