El Banco Popular de China fijó el martes la paridad central del USD/CNY en 6,7852, ligeramente más débil que la del lunes (6,7841) y por encima de la estimación de Reuters (6,7219). El mandato declarado del banco es salvaguardar la estabilidad de precios, incluida la estabilidad del tipo de cambio, al tiempo que apoya el crecimiento económico, y también impulsa reformas financieras orientadas a abrir y desarrollar los mercados financieros domésticos.
El PBoC es una entidad estatal bajo la República Popular China, con una orientación de política influida por el secretario del comité del Partido Comunista Chino nominado por el presidente del Consejo de Estado; Pan Gongsheng ocupa tanto ese cargo como la gobernación. En el plano operativo, utiliza herramientas como la tasa de repos inversos a siete días, la Facilidad de Préstamo a Medio Plazo (MLF), la intervención en el mercado de divisas y el coeficiente de reservas obligatorias (RRR), mientras que la Loan Prime Rate (LPR) actúa como referencia para la fijación de precios del crédito y de las hipotecas y para la remuneración de los depósitos. China permite 19 bancos privados, incluidos los prestamistas digitales WeBank y MYbank, y desde 2014 autorizó a entidades domésticas plenamente capitalizadas con fondos privados a operar en un sistema dominado por el Estado.
Política del banco central y perspectivas de mercado
El Banco Popular de China acaba de fijar el tipo central del USD/CNY en 6,7852, un nivel significativamente superior a la estimación de Reuters (6,7219). Este diferencial de más de 600 pips sugiere que el banco central se siente cómodo con un yuan más débil para contribuir a reactivar un crecimiento económico rezagado. Creemos que los operadores de derivados deberían prepararse para presiones alcistas sobre el cruce USD/CNY en las próximas semanas.
Para aprovechar esta tendencia, recomendamos comprar opciones call a corto plazo sobre USD/CNY para beneficiarse de movimientos repentinos al alza del dólar. Los datos históricos de anteriores cambios de política muestran que, cuando el banco central permite que la divisa se debilite más allá de estimaciones clave, la volatilidad del yuan offshore (CNH) suele repuntar entre un 10% y un 15%. Este entorno hace que estrategias compradoras de volatilidad, como los straddles largos, resulten especialmente atractivas en este momento.
Impacto de la política monetaria y estrategias de cobertura
Este sesgo hacia un yuan débil encaja con los retos económicos persistentes de China, incluido un PMI manufacturero al que le ha costado mantenerse por encima del umbral de expansión de 50,0 este año. Con la Loan Prime Rate (LPR) de referencia a un año actualmente en un mínimo del 3,10%, la política monetaria doméstica sigue siendo muy acomodaticia. Esperamos que estos tipos de interés bajos sigan favoreciendo salidas de capital, lo que continuará lastrando al renminbi.
Para las coberturas corporativas, recomendamos asegurar contratos a plazo para fijar los costes de importación antes de que el yuan se deprecie más. El uso de forwards con rango también puede ayudar a acotar los riesgos a la baja, permitiendo a la vez cierta participación si el tipo spot evoluciona favorablemente. Conviene actuar con rapidez, ya que la brecha entre las fijaciones oficiales y las expectativas del mercado continúa ampliándose.
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