El National Bank of Canada afirmó que las expectativas de crecimiento de EE. UU. siguen siendo sólidas, con una previsión de que el PIB se expanda por encima del 2% en 2026, pero el trasfondo de inflación se percibe como menos benigno. Se espera que la inflación general se acerque al 2% a mediados de 2027, mientras que la inflación subyacente se considera más persistente.
La Reserva Federal se presenta como priorizando la estabilidad de precios, y se describe a los responsables de política monetaria como divididos, con aproximadamente la mitad inclinándose por una orientación más restrictiva. Aun así, el sentimiento de mercado entre los economistas sigue siendo escéptico respecto a un endurecimiento adicional: solo el 10% de los encuestados anticipa una subida de tipos de la Fed en 2026, y ese grupo sigue siendo menor que el de quienes esperan recortes.
Impulso económico e inflación persistente
Estamos ante un mercado en el que la economía se comporta bien, pero la inflación no acompaña. La revisión final del PIB del 1T de 2026 se elevó a 2,4%, confirmando un impulso económico subyacente que respalda los beneficios empresariales. Esa fortaleza, sin embargo, es probablemente lo que está manteniendo la inflación subyacente pegajosa y a la Reserva Federal en máxima alerta.
La última lectura del PCE subyacente de mayo de 2026 se situó en el 2,9%, obstinadamente por encima del objetivo de la Fed y frustrando las esperanzas de un recorte de tipos a corto plazo. Esto crea una desconexión significativa entre un mercado que sigue descontando al menos un recorte de tipos antes de fin de año y una Fed dependiente de los datos que podría verse obligada a mantenerse sin cambios. Esta incertidumbre sugiere considerar la compra de volatilidad mediante opciones sobre los principales índices.
Posicionamiento estratégico y expectativas de política monetaria
Dado el foco de la Fed en la estabilidad de precios, vemos valor en derivados que apuesten por que los tipos se mantengan más altos durante más tiempo. Las opciones sobre futuros de la Secured Overnight Financing Rate (SOFR) podrían utilizarse para posicionarse ante una Fed que no recorte tipos como se espera en la segunda mitad de 2026. Esta situación recuerda al periodo 2023-2024, en el que los mercados descontaban de forma recurrente recortes que la Fed se mostraba reacia a materializar.
Este entorno también apunta a un potencial fortalecimiento del dólar estadounidense, ya que una Fed de sesgo hawkish destaca frente a otros bancos centrales. La semana pasada, el gobernador de la Fed Waller reiteró la necesidad de ver «varios meses consecutivos» de datos de inflación avanzando de manera sostenible hacia el 2% antes de considerar cualquier relajación de la política monetaria. Podemos expresar esta visión comprando opciones call sobre el índice del dólar estadounidense (DXY), anticipando que el dólar se apreciará si la Fed se mantiene firme.
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