Algunos informes sugieren que los responsables del Banco de Japón estarían dispuestos a subir los tipos antes de lo que anticipaban los economistas, ya que la debilidad del yen incrementa los riesgos al alza para la inflación y puede incentivar a las empresas a elevar precios. El tipo de referencia se elevó en la reunión del mes pasado hasta el 1%, máximo de 31 años, y la volatilidad del USD/JPY se concentra en torno a 163.
Aun así, se espera ampliamente que la política se mantenga sin cambios en la reunión del 31 de julio, aunque los responsables podrían actuar antes de diciembre si las condiciones lo justifican. Se dice que los responsables ven la inflación subyacente acercándose al objetivo del 2%, al tiempo que desplazan el foco hacia mantener anclado el crecimiento de los precios; los mercados ya descuentan una probabilidad significativa de otra subida para octubre.
Estrategias de trading ante los movimientos previstos del BoJ
Con la reunión del Banco de Japón del 31 de julio acercándose rápidamente, esperamos que la operativa en USD/JPY siga siendo muy turbulenta alrededor del nivel de 163. Históricamente, cuando el banco central insinúa subidas de tipos más rápidas, la volatilidad implícita a una semana del cruce suele dispararse por encima del 12% al 15% a medida que los operadores se apresuran a ajustarse. Dado que los responsables se muestran cada vez más abiertos a endurecer la política antes de octubre, aconsejamos a los operadores de derivados prepararse para movimientos bruscos y repentinos en las próximas semanas.
Recomendamos comprar straddles o strangles de corto plazo para capturar esta volatilidad esperada sin necesidad de acertar la dirección exacta del yen. Esta estrategia resulta especialmente atractiva ahora, ya que la valoración de las opciones a menudo infravalora la prima necesaria ante giros repentinos de la política del banco central. Si los responsables señalan el 31 de julio una subida de tipos a comienzos de otoño, el súbito repunte de la demanda de yenes llevaría rápidamente estos contratos sensibles a la volatilidad a terreno de beneficios.
Gestión del riesgo y oportunidades en swaps de tipos
Para los operadores con posiciones largas en dólar, sugerimos utilizar risk reversals para protegerse frente a una caída repentina del USD/JPY. Datos recientes del mercado de opciones muestran que la prima de las opciones call sobre JPY está aumentando en relación con las put, lo que indica que el mercado está cubriéndose de forma intensa ante un yen más fuerte. Asegurar ahora estas opciones de cobertura protegerá la cartera si un tono más agresivo (hawkish) del BoJ empuja el tipo de cambio hacia la zona de 158.
También vemos una oportunidad sólida en el mercado de swaps de tipos para posicionarse ante una subida en octubre. Los swaps indexados a un día (OIS) ya empiezan a reflejar una probabilidad mucho mayor de subida, por lo que conviene pagar tipo fijo en el corto plazo. Capturar estos rendimientos antes de la caída de liquidez de agosto es una forma muy eficaz de adelantarse al giro más amplio del mercado.
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