Los mercados están descontando plenamente que el Banco de Japón mantendrá sin cambios su tipo de interés a un día en la reunión de política monetaria de primera hora del viernes, con unas probabilidades implícitas del 99,3%, y la encuesta de Bloomberg mostrando unanimidad entre los analistas. Por tanto, es probable que la atención se desplace hacia la orientación del BoJ más que hacia la decisión en sí. En la reunión anterior, el gobernador Kazuo Ueda fue hospitalizado y no asistió ni dirigió la rueda de prensa, lo que dejó limitada la comunicación prospectiva.
La visión predominante del mercado es que el BoJ sube tipos aproximadamente cada seis meses, lo que implicaría el próximo movimiento en diciembre, aunque el telón de fondo macro podría permitir un paso antes. La inflación se describe como estabilizada en torno al 2%, mientras que los indicadores adelantados apuntan a un aumento de las presiones sobre los precios y los indicadores de sentimiento sugieren una tendencia económica constructiva. Un mensaje más “hawkish” que sitúe de forma creíble una subida en octubre sobre la mesa podría apuntalar al yen, mientras que una guía estándar sin cambios lo dejaría vulnerable a nuevos mínimos frente al dólar estadounidense.
Estrategias de volatilidad en torno a la orientación del BoJ
Creemos que los operadores de derivados deberían prepararse para movimientos bruscos en el yen japonés antes de la próxima reunión de política del Banco de Japón. Aunque una pausa en los tipos está casi completamente descontada (99,3%), la verdadera oportunidad reside en la orientación para las próximas reuniones. Debemos centrarnos en estrategias de volatilidad que aprovechen posibles sorpresas en el cruce USD/JPY.
Los datos recientes respaldan un giro de política, con la inflación subyacente de Japón estable en el 2,1% y los salarios mostrando un impulso alcista sostenido. Históricamente, comentarios “hawkish” inesperados del banco central han provocado repuntes súbitos del 3% al 4% del yen frente al dólar. Si el banco central señala que una subida de tipos en octubre es posible, pillará a un mercado adormecido a contrapié.
Operar el yen: escenarios hawkish y dovish
Para operar una sorpresa hawkish, recomendamos comprar opciones put a corto plazo sobre el cruce USD/JPY. Este posicionamiento ganará valor rápidamente si el mercado empieza a descontar una subida de tipos en otoño en lugar de en diciembre. Ofrece una forma de bajo coste para capturar un movimiento bajista significativo en el par de divisas.
Si el banco central utiliza en cambio su lenguaje habitual y repetitivo, es probable que el yen se desplome hacia mínimos históricos. Para operar este desenlace dovish, deberíamos considerar estrategias de bull call spread sobre USD/JPY para beneficiarnos de un yen más débil, limitando al mismo tiempo nuestro riesgo a la baja. Esto protege nuestro capital a la vez que nos posiciona para un posible nuevo test del nivel clave de 160 observado en ciclos previos de debilidad del yen.
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