Los datos de Dinero y Crédito del Banco de Inglaterra mostraron que las aprobaciones de hipotecas caían a su nivel más débil desde finales de 2023, mientras los tipos hipotecarios más altos seguían lastrando la demanda de vivienda. En contraste, el crédito a empresas se mantuvo firme, y las expectativas salariales se describieron como con efectos limitados de segunda ronda.
Se espera que el Comité de Política Monetaria mantenga una postura de “esperar y ver”, con sus miembros compareciendo previsiblemente en una audiencia ante el Comité del Tesoro el martes y pudiendo abordar si el encarecimiento de la energía ha cambiado su valoración. Con la inflación general encaminada a repuntar por el componente energético, los responsables de política monetaria se enfrentan a una elección entre una subida de 25 pb o mantener los tipos más altos durante más tiempo. Cualquiera de las dos vías podría retrasar el primer recorte de tipos, que actualmente se proyecta para el 1T27, mientras que el impulso de la inversión empresarial se enmarca como extendiéndose hasta el 2S26.
Implicaciones para los Derivados de Tipos de Interés y la Renta Fija
Con el Banco de Inglaterra dispuesto a mantener los tipos de interés elevados bien entrado 2026 y potencialmente retrasando los recortes hasta el primer trimestre de 2027, creemos que los operadores de derivados deben ajustar rápidamente sus carteras. La valoración de mercado de los próximos futuros SONIA (Sterling Overnight Index Average) necesita recalibrarse a medida que se desvanece la posibilidad de recortes de tipos a corto plazo. Sugerimos vender los contratos SONIA de diciembre de 2026 y marzo de 2027 para aprovechar que las rentabilidades permanezcan más altas durante más tiempo de lo que el mercado anticipaba previamente.
Nuestra visión se apoya en los últimos datos de vivienda, que muestran que las aprobaciones de hipotecas en Reino Unido vuelven a acercarse a 48.000, replicando los niveles renqueantes observados a finales de 2023 cuando el tipo oficial se situaba en el máximo del 5,25%. Los operadores deberían considerar comprar opciones put sobre acciones de promotores inmobiliarios británicos o ponerse cortos en REITs (socimis) denominados en libras para explotar esta debilidad del sector inmobiliario. Este retroceso del crédito residencial contrasta con claridad con la resiliencia del endeudamiento corporativo, lo que apunta a una economía altamente fragmentada.
Inflación, Volatilidad y Oportunidades en el Mercado de Divisas
Los recientes repuntes de los precios de la energía han vuelto a elevar las expectativas de inflación general en Reino Unido, obligando al banco central a priorizar la estabilidad de precios frente al crecimiento. En respuesta, recomendamos tomar posiciones cortas en Gilts británicos de vencimientos cortos, en particular en los bonos a dos años, que son muy sensibles a los cambios de política monetaria a corto plazo. A medida que se aproxima la audiencia del Comité del Tesoro este martes, los operadores deberían prepararse para un aumento de la volatilidad en el mercado de swaps de tipos de interés en libras.
En el mercado de opciones de divisas, el retraso en los recortes de tipos británicos frente a los ciclos de relajación de otros grandes bancos centrales debería actuar como viento de cola para la libra. Preferimos comprar opciones call sobre la libra, apuntando específicamente a una subida del GBP/USD en las próximas semanas. No obstante, aconsejamos cubrir estas posiciones con stop-losses ajustados para protegerse frente a giros bruscos del mercado energético que podrían afectar al crecimiento económico en sentido más amplio.
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