El Banco de Inglaterra mantuvo el Bank Rate en el 3,75% por 6 votos a 3, preservando el grado actual de endurecimiento financiero y adoptando una comunicación ligeramente más hawkish. El Informe de Política Monetaria de julio apunta a un escenario más benigno para la inflación y el crecimiento que en proyecciones anteriores, aunque el MPC sigue enmarcando los riesgos como sesgados al alza. TD Securities espera que el Bank Rate permanezca sin cambios hasta septiembre, con un ciclo de relajación que comenzaría en el 1S de 2027.
La orientación de política puso mayor énfasis en actuar antes de que los efectos de segunda ronda sean plenamente visibles, reflejando la preocupación por la persistencia de la inflación, así como una renovada sensibilidad a los precios de la energía. El conjunto de riesgos se ha ampliado más allá de la energía para incluir restricciones de oferta vinculadas a la IA, aranceles y precios de los alimentos, mientras que la incertidumbre ligada al conflicto en Oriente Próximo sigue siendo un factor por su potencial para generar un shock energético. TD Securities condiciona su previsión de mantenimiento en septiembre a la ausencia de un repunte significativo de los precios de la energía o, en general, de las materias primas.
Oportunidades de trading en derivados de tipos de interés
Con el Banco de Inglaterra manteniendo el tipo oficial en el 3,75% y señalizando una pausa hasta el próximo año, creemos que los operadores en derivados deberían prepararse para un periodo de tipos de interés en rango. Es probable que los futuros de tipos de interés a corto plazo en libras (SONIA) estén sobreestimando el ritmo de relajación a corto plazo, especialmente dado que los responsables de política no esperan recortes hasta la primera mitad de 2027. Recomendamos vender futuros SONIA de diciembre de 2026 para aprovechar el ajuste del mercado a este mantenimiento prolongado.
Cobertura de riesgos de inflación y gestión de la volatilidad
Dado que el comité destacó riesgos al alza para la inflación derivados de la energía y de restricciones de oferta relacionadas con la IA, conviene cubrirse frente a posibles sorpresas hawkish en las próximas semanas. Operar swaps de inflación en libras a un año ligados a la inflación es una forma eficaz de proteger las carteras frente a estas presiones de precios persistentes. Históricamente, miedos similares de inflación impulsada por la energía a finales de 2021 elevaron las rentabilidades de los gilts a corto plazo en más de 50 puntos básicos en cuestión de semanas, un patrón que podría repetirse si se intensifican las tensiones geopolíticas.
Dada la división de votos 6-3 y el sesgo hawkish, la volatilidad implícita en las opciones sobre la libra se mantiene relativamente elevada. Sugerimos adoptar posiciones cortas de volatilidad, como iron condors sobre opciones de short-sterling con vencimiento en otoño, para capturar el decaimiento de la prima mientras el banco central se mantiene en pausa. Esta estrategia permite beneficiarse de la esperada inercia de la política en los próximos meses sin asumir una apuesta direccional arriesgada sobre los tipos.
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