El Banco de Corea reveló en una presentación ante la U.S. Securities and Exchange Commission que compró 679.765 participaciones del ETF SPDR Gold Trust en el segundo trimestre, con una posición valorada en 354.500 millones de wones (250,41 millones de dólares) a cierre de junio. SPDR es el mayor fondo respaldado por oro del mundo y almacena lingotes en Nueva York y Londres, pero la propiedad vía ETF implica mantener participaciones y no metal físico, y el precio puede divergir del del lingote por la propia mecánica del fondo. El artículo también describe el riesgo de contraparte como la posibilidad de que la otra parte de una transacción no cumpla sus obligaciones, y sostiene que los ETF pueden añadir riesgos operativos, de custodia y de acceso.
Por separado, Corea del Sur ha esbozado un marco para comprar oro producido en el país a precios internacionales al contado, con la Korea Exchange y la Korea Securities Depository facilitando las operaciones y LS MnM junto con Korea Zinc suministrando el metal elegible. Esos productores generan entre 4 y 5 toneladas anuales, y los funcionarios afirman que el banco central comprará parte de la producción cuando las condiciones de mercado y de gestión de reservas sean favorables. El esquema permite liquidación en wones, almacenamiento en Corea del Sur y llega en un momento en que el país mantiene algo más de 104 toneladas de oro —alrededor del 1,1% del total de reservas—, mientras que su último incremento de reservas fue hace 13 años, con la mayor parte de las tenencias custodiadas en cámaras de Londres.
Cambios de los bancos centrales y demanda de oro físico
Estamos viendo un cambio importante en la forma en que los bancos centrales se aproximan al mercado del oro, puesto de relieve por la compra por parte del Banco de Corea de más de 679.000 participaciones del SPDR Gold Trust. Aunque esta compra de “oro en papel” aporta liquidez a corto plazo, el plan declarado del banco central de transitar hacia oro físico doméstico pone de manifiesto una creciente desconfianza hacia los activos de papel. Esto encaja con una tendencia global más amplia, en la que los bancos centrales han comprado de forma sostenida más de 1.000 toneladas de oro físico al año como cobertura frente a la inestabilidad fiscal.
Para los operadores de derivados, esta migración pendiente desde proxies en papel hacia metal físico crea oportunidades de trading específicas en las próximas semanas. Esperamos que la prima del oro físico frente a los derivados de papel se amplíe a medida que los compradores soberanos exijan entrega física en lugar de liquidaciones en efectivo. Los operadores deberían prepararse para aprovechar oportunidades de arbitraje entre contratos de futuros de oro y precios spot físicos conforme se acelera este cambio estructural.
Estrategias de trading ante la creciente volatilidad del oro
Con los precios globales del oro manteniendo un fuerte impulso por encima de los 2.500 dólares la onza, la demanda subyacente está fuertemente respaldada por los balances soberanos. Datos recientes de mercado muestran que las compras de bancos centrales siguen representando una parte masiva de la demanda mundial de oro, impulsando una presión alcista persistente. Sugerimos posicionarse de cara a un aumento de la volatilidad en opciones sobre oro, poniendo el foco en opciones call de largo plazo para capturar esta acumulación soberana continuada.
Los riesgos de contraparte inherentes a los ETF “de papel” hacen que la confianza institucional en estos instrumentos sea muy vulnerable a shocks geopolíticos. Una carrera repentina de grandes instituciones por convertir tenencias en papel en oro físico podría provocar un estrechamiento de liquidez en el mercado de futuros. Recomendamos a los operadores proteger sus posiciones mediante spreads de opciones que cubran frente a repuntes súbitos de la demanda de entrega física.
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