El Banco Central de Brasil recortó la tasa Selic en 25 pb, hasta el 14,0%, en la reunión de agosto del Copom, una decisión esperada y aprobada por unanimidad. La medida amplía la flexibilización hasta un total de 100 pb desde marzo, y el comunicado fue más breve y evitó ofrecer una orientación explícita (forward guidance). En su lugar, los responsables señalaron que la calibración global del ciclo de recortes vendrá determinada por los datos entrantes.
Se anticipa un recorte adicional de 25 pb, hasta el 13,75%, más adelante este año, sustentado por una mejora de la dinámica de inflación a corto plazo y una moderación del crecimiento. A partir de ahí, el margen para nuevos recortes está limitado por una probable reaceleración de la inflación en 4T26, unas expectativas de inflación a medio plazo persistentemente desancladas, riesgos fiscales aún presentes y unos tipos de interés estructurales elevados. La previsión de Selic para finales de 2027 es del 11,50%, frente a un consenso del 12,0%, mientras que los riesgos se describen como sesgados hacia una senda de tipos más alta de cara a las elecciones de octubre.
Perspectivas de política monetaria y estrategias de mercado
La decisión de ayer del Banco Central de Brasil de recortar la Selic en 25 puntos básicos, hasta el 14,0%, implica que debemos prepararnos para un ciclo de flexibilización muy limitado. Dado que este movimiento ya estaba descontado por el mercado, los operadores de derivados deberían evitar perseguir apuestas de recortes de tipos a corto plazo. En su lugar, recomendamos centrarse en los futuros de tipos de interés (DI) para finales de 2026, donde la cotización pronto reflejará una pausa prolongada en el 13,75%.
La última lectura de inflación de mitad de año en Brasil se sitúa en un persistente 4,4%, lo que mantiene la presión sobre el banco central para seguir siendo prudente. Como se espera que los precios al consumo vuelvan a repuntar en el cuarto trimestre, el margen para nuevos recortes de tipos es extremadamente limitado. Aconsejamos tomar posiciones pagadoras (payer) en swaps de tipos de interés a más largo plazo para protegerse frente a una subida de las rentabilidades.
Volatilidad cambiaria y riesgos electorales
El real brasileño cotiza actualmente en torno a 5,60 frente al dólar estadounidense, bajo una fuerte presión por las dudas fiscales y las próximas elecciones de octubre. Históricamente, los años electorales en Brasil desencadenan oscilaciones significativas del tipo de cambio, a menudo provocando una depreciación del real superior al 5% en los meses previos. Sugerimos que los operadores de derivados utilicen opciones call sobre USD/BRL para cubrirse frente a esta volatilidad política que se avecina.
El déficit fiscal estructural de Brasil sigue preocupando a los mercados globales y mantiene desancladas las expectativas de inflación. En las próximas semanas, recomendamos operar el BRL con straddles de opciones para beneficiarse de movimientos bruscos impulsados por titulares. Este enfoque permite aprovechar el nerviosismo del mercado sin apostar por un resultado político concreto.
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