Las últimas lecturas del PMI manufacturero y no manufacturero de China se situaron por encima de lo esperado, reduciendo el foco del mercado en una relajación de política a corto plazo. Los datos suavizaron las preocupaciones sobre la necesidad de que las autoridades respondieran rápidamente con medidas adicionales de apoyo, tras la reciente inquietud sobre las perspectivas de crecimiento.
La atención se dirigió también a la operación de repos inversos a un día del PBOC, donde el cupón comunicado fue del 1,25%, frente a las expectativas de los analistas del 1,3%–1,4%. Aun así, se sigue considerando que el marco de política está anclado al tipo del repo inverso a 7 días, más que a un giro inmediato hacia el tipo a un día como objetivo operativo, por lo que el tramo a 7 días continúa siendo la referencia principal para interpretar el sesgo monetario.
Implicaciones para la política monetaria y los mercados de derivados
Las cifras de PMI manufacturero y no manufacturero de China, mejores de lo previsto, han modificado nuestro escenario inmediato. Creemos que estos datos reducen las probabilidades de una relajación inminente por parte del Banco Popular de China. Las posiciones en derivados construidas sobre la expectativa de un recorte de tipos a corto plazo deberían reevaluarse.
Los últimos datos oficiales mostraron que el PMI manufacturero de junio subió a 50,9, superando con holgura las previsiones y manteniéndose en zona expansiva por cuarto mes consecutivo. Esto, junto con un sólido PMI de servicios Caixin de 54,5, sugiere que la economía se encuentra en una situación más estable de lo que se pensaba. Ahora esperamos que el PBOC mantenga sin cambios su tipo clave del repo inverso a 7 días durante julio.
Volatilidad de mercado, perspectiva de divisas y estrategias en renta variable
En este contexto, anticipamos una caída de la volatilidad implícita en los activos vinculados a China, particularmente en las opciones sobre el índice CSI 300 y sobre el yuan offshore (CNH). El mercado estaba descontando una mayor probabilidad de un movimiento de política y, al parecer ahora menos probable ese catalizador, la venta de volatilidad puede convertirse en una estrategia favorable. Este entorno sugiere que las primas de las opciones tenderán a comprimirse en las próximas semanas.
En divisas, un PBOC menos dovish debería poner un suelo al yuan, que ha estado bajo presión este año. Vemos al par USD/CNH, que actualmente cotiza en torno a 7,28, encontrando resistencia a medida que se debilita el argumento a favor de una depreciación significativa del yuan. Los operadores podrían plantearse vender opciones call fuera del dinero sobre USD/CNH para aprovechar esta estabilidad esperada.
Este telón de fondo también es favorable para los derivados sobre renta variable, al eliminar una fuente clave de incertidumbre macro que nubló a los mercados en el primer trimestre de 2026. En lugar de posicionarse para un repunte brusco impulsado por estímulos, vemos valor en estrategias que se beneficien de un avance sostenido y moderado en índices como el FTSE China A50. La compra de spreads de calls puede ser una vía eficaz para capturar este posible movimiento limitando los costes.
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