Emmanuel Moulin, miembro del Consejo de Gobierno del Banco Central Europeo (BCE), afirmó que las presiones inflacionistas en la zona euro están “al 100%” impulsadas por los shocks energéticos y que no observa efectos de segunda ronda. Describió el shock geopolítico como un factor que se transmite a un shock financiero, dejando al BCE frente a un shock inflacionista, incluso cuando el crecimiento económico en el área del euro se ha mantenido bastante resiliente.
Los mercados apenas reaccionaron. El euro se mantuvo, en términos generales, estable, con el EUR/USD ligeramente a la baja cerca de 1,1190. El mandato del BCE es la estabilidad de precios, con una inflación objetivo en torno al 2%, y la política se determina mediante decisiones sobre los tipos de interés adoptadas en ocho reuniones al año por el Consejo de Gobierno. Más allá de los tipos, el banco central puede recurrir a la flexibilización cuantitativa (QE), que implica crear euros para comprar activos como bonos soberanos o corporativos, y al endurecimiento cuantitativo (QT), que detiene las compras netas y la reinversión de los vencimientos de la cartera.
Cambio de sesgo del BCE y perspectivas de inflación en la zona euro
Estamos siguiendo de cerca al Banco Central Europeo, mientras los responsables de política monetaria desplazan su enfoque por completo hacia los shocks de precios impulsados por la energía, en lugar de una inflación interna persistente. Las últimas cifras de inflación de la zona euro se han situado en torno al 1,8%, lo que demuestra que las presiones sobre los precios efectivamente se están moderando. Dado que los responsables no ven riesgo de efectos de segunda ronda vía salarios, esperamos una política monetaria más acomodaticia en las próximas semanas.
Estrategias de trading en un entorno de inflación impulsada por la energía
Los operadores de derivados deberían prepararse para una posible presión bajista sobre el euro, especialmente con el cruce EUR/USD cotizando cerca de 1,1190. Históricamente, cuando el banco central adopta un tono más suave respecto a la inflación, el euro tiende a perder terreno frente al dólar estadounidense. Podemos plantear posicionamiento mediante opciones o contratos de futuros para aprovechar esta debilidad esperada de la divisa.
Dado que la inflación regional está ahora estrechamente vinculada a los shocks energéticos, el trading de derivados energéticos es especialmente relevante en este momento. Los futuros europeos de gas natural han mostrado un aumento de la volatilidad, lo que impacta directamente en el sentimiento económico de la zona euro. Sugerimos utilizar estrategias de volatilidad en los mercados energéticos para cubrir carteras más amplias de activos europeos.
La ausencia de una inflación subyacente de carácter estructural sugiere que las rentabilidades de la deuda pública europea podrían bajar. Vemos oportunidades relevantes en derivados de tipos de interés y en futuros sobre bonos, a medida que suban los precios de estos activos de renta fija. Unos tipos de interés más bajos también podrían respaldar los derivados sobre renta variable europea, lo que convierte a los futuros sobre índices bursátiles en una compra atractiva en correcciones.
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