Un retroceso del petróleo ha aliviado las ventas de bonos a nivel mundial y ha enfriado el impulso de la reciente subida del dólar estadounidense, tras las informaciones sobre conversaciones entre negociadores de EEUU e Irán para un acuerdo de siete días destinado a reabrir el estrecho de Ormuz. Aun así, el dólar sigue encontrando apoyo en el ensanchamiento de los diferenciales de tipos de interés entre EEUU y el G6. Ese viento de cola se ve moderado por el endurecimiento de otros grandes bancos centrales, que reduce la divergencia de política con la Fed y puede impedir un movimiento sostenido por encima del máximo de junio del dólar.
Los flujos transfronterizos se presentan como un contrapeso a ese techo. En los 12 meses hasta julio, los inversores extranjeros acumularon 1,754 billones de dólares en valores estadounidenses a largo plazo, incluyendo bonos y notas del Tesoro, deuda corporativa, renta variable y bonos de agencias gubernamentales; en cambio, el déficit comercial de EEUU en el mismo periodo fue de -743.000 millones de dólares. Esta disparidad sugiere una demanda subyacente sólida de dólares, incluso cuando la convergencia de la política monetaria global limita un mayor potencial alcista.
Rango de cotización del dólar y estrategias con derivados
Esperamos que el dólar estadounidense permanezca atrapado en un rango de cotización estrecho durante las próximas semanas, a medida que la estabilización de los precios del petróleo enfría el reciente impulso de la divisa. Por ello, recomendamos que los operadores de derivados se centren en estrategias laterales, como los iron condors o los short strangles, en los principales cruces del dólar como el EUR/USD. Este enfoque nos permite beneficiarnos del deterioro temporal de la prima mientras al dólar le cuesta superar sus máximos de junio.
Aunque el mayor diferencial de tipos entre EEUU y otras grandes economías sigue aportando cierto apoyo, los movimientos de endurecimiento de otros bancos centrales están limitando cualquier ruptura alcista significativa del USD. En estos momentos, el diferencial de rentabilidad del Treasury a 10 años frente al Bund alemán se mantiene estable en torno a 150 puntos básicos, manteniendo acotada la divergencia de política. Deberíamos buscar vender repuntes del USD cerca de niveles clave de resistencia, esperando que los bancos centrales extranjeros mantengan el ritmo de la Reserva Federal en el último trimestre del año.
Inversión extranjera y soporte del mercado
Aunque el potencial alcista es limitado, una entrada masiva de capital extranjero garantiza que el dólar cuenta con un suelo muy sólido. Los últimos datos de Treasury International Capital (TIC) muestran que los inversores extranjeros compraron más de 1,6 billones de dólares en valores estadounidenses a largo plazo durante el último año, lo que compensa con creces el déficit comercial de EEUU. Podemos utilizar esta fuerte demanda subyacente para identificar niveles de soporte fiables a la hora de valorar nuestras estructuras con opciones put.
La reciente caída del Brent de vuelta hacia la franja media de los 70 dólares ha logrado calmar la volatilidad del mercado global de bonos. Unos costes energéticos más bajos reducen la presión sobre las rentabilidades globales, haciendo menos atractivas las compras agresivas de USD a corto plazo. Los operadores de derivados deberían vigilar los próximos informes energéticos de octubre y la evolución del transporte marítimo global para cubrirse frente a una volatilidad repentina impulsada por el petróleo.
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