El índice del dólar (USD Index) repuntó hasta 102,59 el lunes, su nivel más alto desde abril de 2025 y por encima del techo de 102,50 visto los días 5, 7 y 8 de octubre, antes de relajarse hasta alrededor de 102,35 a medida que el crudo y las rentabilidades retrocedían. El oro se movió en sentido contrario, cerrando 25,70 dólares por debajo, en 4.190,60 dólares, y cotizando cerca de 4.210 dólares esta mañana; se mantiene unos 50 dólares por encima de su cierre del 7 de octubre incluso mientras el dólar marca un nuevo máximo. En la sesión, se mantuvo la relación habitual: el dólar avanzó un 0,37%, junto con una subida del 2% en el petróleo, mientras que el oro cayó un 0,61%. La divergencia más amplia se está vinculando a flujos de divisas impulsados por el petróleo, con el euro y el yen representando el 71% del índice; el euro se situaba en torno a 1,1158 dólares, y se informó de que la Guardia Revolucionaria de Irán habría incendiado un tercer superpetrolero en dos días.
La resistencia del oro también se asocia a entradas en ETF respaldados por oro en máximos de cuatro años, y al posicionamiento técnico tras completarse un patrón de hombro-cabeza-hombro, mientras que las expectativas sobre la Fed se han mantenido más estables, con probabilidades de subida en diciembre cerca del 85%. La comparación que se traza es finales de septiembre, cuando el USD Index subió desde por debajo de 99,5 hasta 101,09 entre el 14 y el 24 de septiembre mientras el oro se mantuvo aproximadamente en el rango 4.300–4.440 dólares, antes de que el oro cayera 152,80 dólares el 28 de septiembre pese a que el dólar subía alrededor de un 0,1%. El oro sigue por debajo de 4.251 dólares el 30 de septiembre y alrededor de 4.239 dólares el 2 de octubre, mientras que una referencia paralela de más largo plazo cita que las tenencias de ETF subieron a 2.632 toneladas en diciembre de 2012 y que hubo reembolsos netos de unas 800 toneladas en 2013, coincidiendo con un movimiento desde aproximadamente 1.800 hasta aproximadamente 1.200 dólares.
Posicionamiento ante una fuerte venta en metales preciosos
Deberíamos posicionarnos para una fuerte venta en metales preciosos en las próximas semanas, en lugar de confiar en la actual resistencia del precio del oro. La ruptura del índice del dólar estadounidense por encima de 102,50 indica que el oro cotizando en torno a 4.210 dólares solo está retrasando su caída final. Los traders deberían utilizar los rebotes temporales para estructurar estrategias bajistas con derivados u opciones put sobre el oro, la plata y las acciones mineras.
Esperamos que el billete verde continúe su rally hacia el nivel de 105, a medida que los mayores costes energéticos debilitan a las principales divisas competidoras. Las estadísticas de mercado indican que las expectativas de tipos siguen ancladas, con las probabilidades de subida en diciembre cerca del 85%. Dado que los flujos de divisas acabarán forzando un ajuste en el oro, mantener posiciones largas sin cobertura presenta un riesgo elevado.
Riesgos señalados por la plata, las mineras y los flujos contrarios en ETF
Necesitamos vigilar la plata y las acciones mineras, que ya están señalando problemas más profundos por delante. La plata ha devuelto sus rebotes recientes, y las mineras cayeron tres veces más rápido que el oro físico durante sesiones recientes, imitando exactamente el comportamiento observado antes de la caída del oro de 152 dólares en un solo día a finales de septiembre. Esta falta de confirmación por parte de los activos relacionados respalda firmemente adoptar un sesgo hacia el lado corto.
Consideramos el reciente máximo de cuatro años en entradas a ETF de oro como una señal contraria clásica, más que como una razón para mantener posiciones largas. Los datos históricos de 2012 muestran que las tenencias de ETF de oro alcanzaron un récord de 2.632 toneladas antes de que una liquidación de 800 toneladas impulsara un desplome del 33% hasta 1.200 dólares en 2013. Cuando estos compradores de ETF de “dinero rápido” salgan inevitablemente ante titulares que pierden fuelle, los traders de derivados con exposición a caídas serán los que más se beneficien.
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