El dólar estadounidense se mantuvo respaldado tras las actas del FOMC de septiembre, que indicaron que los responsables de política monetaria aún veían margen para otra subida del rango objetivo de los tipos federales antes de fin de año, después de debatir sobre una inflación persistente y la sorpresa por el ritmo y la envergadura del despliegue de la IA. Los mercados monetarios ya han descontado un movimiento de 25 pb en diciembre, que situaría los tipos en el 4,25%, y también apuntan a otros 50 pb de endurecimiento el próximo año, mientras que el posicionamiento sigue extendiéndose a más endurecimiento ya descontado hasta 2027.
El soporte del dólar también se vio apuntalado por la elevada rentabilidad de los Treasuries y el aumento de la volatilidad, junto con una sólida demanda en la última subasta del bono estadounidense a 10 años, que registró una fuerte ratio bid-to-cover y una robusta participación indirecta. Estas condiciones han desviado flujos desde las estrategias de carry trade, dejando a muchas divisas latinoamericanas bajo presión, y se describió al Índice Dólar (DXY) como avanzando gradualmente hacia 102,85 en los próximos meses.
Estrategias de trading con derivados para un dólar estadounidense más fuerte
Creemos que los operadores de derivados deberían posicionarse para una fortaleza continuada del dólar estadounidense en las próximas semanas, mientras la Reserva Federal mantenga un sesgo hawkish. Con el Índice Dólar (DXY) avanzando lentamente hacia el nivel de 102,85, la presión compradora sigue firmemente intacta. Esta trayectoria al alza está respaldada por que los mercados monetarios descuentan una subida de tipos de 25 puntos básicos para diciembre, una tendencia que no esperamos que se ponga en cuestión en el corto plazo.
Nuestra visión se ve reforzada por los datos recientes de subastas del Tesoro, donde una ratio bid-to-cover superior a 2,5 evidenció una demanda sólida ante las elevadas rentabilidades en EEUU. Históricamente, cuando el diferencial entre los bonos a 10 años de EEUU y Europa se amplía por encima de 150 puntos básicos, el billete verde experimenta un impulso alcista sostenido. Este colchón de rentabilidad convierte al dólar en un refugio muy atractivo a medida que la volatilidad otoñal empieza a repuntar.
Recomendaciones sobre opciones y futuros
En el mercado de opciones, sugerimos centrarse en opciones call sobre USD frente a divisas G10 y de mercados emergentes más débiles. El repunte de la volatilidad ya ha desencadenado el desmantelamiento de carry trades populares, provocando que las divisas latinoamericanas cedan más de un 3% en las últimas semanas. Los operadores de derivados pueden aprovecharlo comprando opciones put fuera de dinero sobre divisas de alta beta para cubrirse frente a nuevas caídas.
Además, recomendamos utilizar futuros de tipos de interés a corto plazo para posicionarse ante una curva de tipos más plana. La valoración actual del mercado prevé otros 50 puntos básicos de endurecimiento el próximo año, lo que creemos que es excesivo, pero poco probable que cambie antes de fin de año. Los operadores pueden capturar prima vendiendo volatilidad en opciones sobre tipos de interés, aprovechando la elevada volatilidad implícita.
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