El dólar estadounidense subió hasta nuevos máximos de dos meses a medida que las rentabilidades del Tesoro repuntaban a lo largo de la curva, los mercados descontaban un mayor endurecimiento de la Reserva Federal y los datos de EEUU salían más firmes de lo previsto, mientras la incertidumbre geopolítica seguía siendo elevada. El Índice Dólar superó los 101,00 por primera vez desde finales de julio, tras avances en nueve de las últimas 12 sesiones que revirtieron dos descensos mensuales consecutivos. El movimiento fue de la mano de un salto de las rentabilidades: la referencia a 2 años se acercó al 5,00% por primera vez en más de dos años, mientras que el 10 años alcanzó el 5,20%, su nivel más alto desde junio de 2007, y el 30 años también rebasó el 5,20%, un nivel no visto desde principios de junio de 2002.
Las expectativas de tipos siguieron siendo el eje, con los mercados descontando en torno a 36 puntos básicos adicionales de endurecimiento de aquí a final de año y favoreciendo una subida de 25 puntos básicos en la reunión del 28 de octubre, tras el alza de 25 puntos básicos de la Fed de la semana pasada. Los datos de posicionamiento de la CFTC para la semana hasta el 15 de septiembre mostraron que las posiciones netas largas bajaban hasta quedarse justo por debajo de 10,6K contratos; la variación a 4 semanas se moderó hasta alrededor de 8,5K. El interés abierto cayó hasta cerca de 43,8K, mientras que la exposición especulativa descendió al 24,44% desde el 30,43%, con el percentil en 44,2 y el percentil de la posición neta en 45,2. La atención de la próxima semana se desplaza hacia JOLTS, ADP, las nóminas no agrícolas y el ISM manufacturero, además de las intervenciones de miembros de la Fed.
Repunte del Índice Dólar y cambios en el posicionamiento
Estamos viendo cómo el dólar estadounidense recupera su dominio a medida que el Índice del Dólar (DXY) supera el umbral clave de 101,00. Este rally está fuertemente respaldado por el repunte de las rentabilidades del Tesoro, con el 10 años rondando máximos históricos en el 5,20% y el 2 años acercándose al 5,00%. Para los operadores de derivados, esto implica que debemos alinear nuestras estrategias de corto plazo con un entorno de alta rentabilidad y dólar fuerte.
Sin embargo, no podemos ignorar los últimos datos de la CFTC, que muestran que las posiciones netas largas especulativas han caído hasta situarse justo por debajo de 10,6K contratos. Esta reducción del posicionamiento alcista sugiere que el rally actual está impulsado por el cierre de posiciones largas más que por la entrada agresiva de nuevos compradores. Para navegar esta divergencia, recomendamos utilizar opciones como spreads alcistas de calls sobre el USD (bull call spreads) para limitar el riesgo a la baja si la tendencia se revierte de forma repentina.
Implicaciones de trading en torno a datos clave y la política de la Fed
Con datos cruciales del mercado laboral como las vacantes JOLTS y las nóminas no agrícolas programados para las próximas semanas, la volatilidad seguramente repuntará. Históricamente, las grandes publicaciones de empleo en un contexto de mercado laboral ajustado pueden provocar giros súbitos y amplios en cruces principales como el EUR/USD. Deberíamos considerar estrategias con opciones como straddles o strangles largos para beneficiarnos de estos movimientos bruscos impulsados por los datos, independientemente de la dirección final.
El reciente rebote del precio del crudo también está alimentando los temores de inflación y elevando las expectativas de otra subida de tipos de la Reserva Federal. Históricamente, los shocks inflacionarios impulsados por la energía obligan a los bancos centrales a mantener los tipos más altos durante más tiempo, lo que prolonga la presión sobre la deuda soberana. Los operadores de derivados pueden aprovecharlo comprando opciones put sobre futuros del Tesoro, anticipando que las rentabilidades seguirán subiendo.
Los mercados están descontando actualmente una probabilidad elevada de otra subida de 25 puntos básicos en la próxima reunión de octubre. Este sesgo hawkish hace que el carry trade siga siendo muy atractivo, favoreciendo al billete verde frente a divisas de menor rentabilidad. Recomendamos centrarse en opciones call de corto plazo sobre USD/JPY u opciones put sobre el oro, que tradicionalmente tiende a comportarse peor cuando las rentabilidades de los bonos se mantienen elevadas.
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