Andrew Maguire se une a Danielle DiMartino Booth, de QI Research, para evaluar las tensiones que subyacen bajo la descripción de la Reserva Federal de una economía estable, incluida la presión sobre las pequeñas empresas, los agricultores y el inmobiliario comercial, al tiempo que los mercados de crédito están revalorizando los niveles de riesgo de una forma que, según se describe, no se veía desde hace décadas. La conversación también repasa el alejamiento del oro de su vínculo habitual con los tipos de interés y aborda el comportamiento más amplio del mercado, desde las preocupaciones por una burbuja bursátil hasta paralelismos trazados con la República de Weimar.

A continuación, la atención se centra en la geopolítica y la política económica, con énfasis en lo que una reunión Xi–Trump podría implicar para el dólar y en cómo la Fed podría estar apoyándose en datos equivocados al juzgar las condiciones reales sobre el terreno. DiMartino Booth sostiene que la polarización política es un riesgo que el mercado no está descontando y también señala la deuda de margen como una vulnerabilidad infravalorada. El episodio concluye con la idea de que mantener oro y plata físicos es el enfoque preferido a largo plazo.

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Aumento de quiebras, el desacople del oro y riesgos crecientes en el inmobiliario

Estamos viendo una divergencia masiva entre el optimismo público de la Fed y la dura realidad del aumento de las quiebras corporativas. Las solicitudes de quiebra bajo el Capítulo 11 se han disparado más de un 40% respecto al año pasado, ya que un periodo prolongado de costes de financiación elevados termina por asfixiar a las empresas más pequeñas. Los operadores de derivados deberían cubrir de inmediato este ensanchamiento del riesgo de crédito, posicionándose para un repunte súbito en los credit default swaps (CDS) de high yield.

También debemos reconocer que el oro ha roto por completo su tradicional relación inversa con los tipos de interés reales. Incluso con las rentabilidades manteniéndose en niveles elevados, el oro ha sostenido su impulso histórico muy por encima de los 2.600 dólares la onza, impulsado por compras agresivas de bancos centrales y por temores estructurales a la inflación. Aconsejamos a los operadores dejar de apoyarse en modelos heredados de correlación con los tipos y, en su lugar, comprar opciones long gamma sobre metales preciosos para capturar esta ruptura estructural.

El peligro en el sector del inmobiliario comercial es mucho mayor de lo que el mercado, en general, está descontando en este momento. Con más de 1,5 billones de dólares en deuda hipotecaria comercial que vence hasta finales de este año, las tasas de morosidad de los préstamos respaldados por oficinas ya han superado el 9%. Los operadores de derivados deberían plantearse ponerse cortos en índices de valores respaldados por hipotecas comerciales (CMBS) o comprar puts de protección sobre bancos regionales con una elevada exposición inmobiliaria.

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Peligros de la deuda de margen, riesgo político y puntos ciegos de la Fed

Nos preocupa mucho el nivel, infradeclarado, de deuda de margen, que ha aumentado silenciosamente hasta cotas peligrosas y ha preparado el terreno para un episodio de liquidación forzosa rápida. Si se combina este apalancamiento con una polarización política sin precedentes, una corrección brusca y violenta del mercado pasa a ser altamente probable. Recomendamos comprar puts fuera del dinero sobre los principales índices bursátiles para proteger las carteras frente a esta doble amenaza de apalancamiento e inestabilidad política.

La Fed sigue apoyándose en datos económicos rezagados, pasando por alto por completo las fuerzas estanflacionarias que actualmente están estrangulando a los sectores agrícola y manufacturero. Para beneficiarse de este punto ciego de política económica, sugerimos utilizar swaptions sobre tipos de interés para apostar por un giro forzado y repentino de la política monetaria en las próximas semanas. Prepararse para estas grietas en el mercado de crédito ya no es opcional; es una necesidad para la supervivencia en el trading.

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