El par USD/JPY está cotizando justo por debajo de 155.00 tras los datos del PIB del tercer trimestre de Japón, que mostraron una contracción menor de lo anticipado. El PIB del tercer trimestre de Japón disminuyó un 0.4% en comparación con el trimestre anterior, frente a una caída esperada del 0.6%, después de un aumento del 0.6% en el segundo trimestre.
La contracción se debió principalmente a disminuciones en la construcción residencial y las exportaciones. Sin embargo, la demanda interna privada se mantuvo estable, con el consumo de los hogares aumentando un 0.1% respecto al trimestre anterior y la inversión privada no residencial aumentando un 1%.
La expectativa del mercado para un aumento de tasas del Banco de Japón en diciembre ha disminuido, con la probabilidad cayendo al 30% desde el 50% de la semana pasada. No obstante, las medidas fiscales mejoradas planeadas por la Primer Ministro Takaichi podrían aumentar la posibilidad de un endurecimiento de políticas, con un nuevo paquete económico que superará el presupuesto suplementario de ¥13.9 billones del año pasado.
El mercado parece estar apostando en contra de un aumento de tasas del Banco de Japón el próximo mes, pero vemos señales de que la economía japonesa es más resistente de lo esperado. Los recientes números del PIB del tercer trimestre cayeron menos de lo temido, y, crucialmente, el gasto interno y la inversión empresarial se mantienen firmes. Esto indica que la base de la economía es sólida.
Creemos que el riesgo de un aumento de tasas el 19 de diciembre está siendo subestimado, especialmente con el gobierno planeando otro gran paquete de gastos. El último IPC subyacente de Tokio de Japón para octubre de 2025 se situó en 2.9%, que ha permanecido por encima del objetivo del 2% del Banco de Japón durante más de un año y medio. Esta inflación persistente, combinada con estímulos fiscales, crea una presión significativa sobre el banco central para actuar.
Dado que el mercado de swaps solo está valorando un 30% de probabilidad de un aumento, hay una clara oportunidad para los traders. Esta baja probabilidad sugiere que las opciones no están totalmente valorando el potencial de una sorpresa agresiva por parte del Banco de Japón. La configuración actual permite posicionarse antes de un posible cambio en el sentimiento.
Vemos valor en comprar derivados que se beneficiarían de un yen más fuerte, como opciones de venta USD/JPY que expiran después de la reunión de diciembre. Estas opciones probablemente son económicas debido a las expectativas dovish del mercado. Un movimiento del Banco de Japón podría hacer que el USD/JPY caiga bruscamente de su nivel actual justo por debajo de 155.
La volatilidad implícita de un mes para el par ronda el 8.5%, lo que parece demasiado bajo dado el riesgo binario de la próxima reunión. Vimos cómo el Banco de Japón sorprendió a los mercados hace unos años en diciembre de 2022 con un cambio de política repentino que hizo que el yen se disparara. Comprar straddles o strangles podría ser una forma prudente de operar con el potencial de un movimiento significativo, independientemente de la dirección.
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