Alexander Demarco, miembro del Consejo de Gobierno del BCE y gobernador del Banco Central de Malta, afirmó que el BCE podría aplazar la decisión sobre cualquier endurecimiento adicional de la política hasta el próximo conjunto de proyecciones. También se refirió a la ausencia de efectos de segunda ronda, a presiones salariales injustificadas y a unas expectativas de inflación desancladas.
Añadió que el BCE debería evitar adelantar el calendario de la próxima subida de tipos tras el descenso de los precios del petróleo. En los movimientos de mercado, el EUR/USD caía un 0,17%, hasta alrededor de 1,1403 en el momento de la publicación.
El BCE señala una pausa en un contexto de relajación de las presiones inflacionistas
Creemos que el Banco Central Europeo está señalando una pausa, lo que le da margen para retrasar nuevas subidas de tipos hasta que haya nuevas proyecciones disponibles en septiembre. Esto sugiere que está imponiéndose una postura más prudente dentro del consejo de gobierno. Por tanto, deberíamos reevaluar las posiciones que apuestan por que continúe un endurecimiento agresivo.
Los últimos datos de inflación respaldan esta visión, con el IAPC de la eurozona de junio de 2026 en el 2,1%, frente al 2,4% de mayo. Esta moderación de las presiones sobre los precios resta urgencia a una actuación inmediata del BCE. La falta de efectos inflacionistas de segunda ronda significativos les da la flexibilidad de esperar y ver.
Además, los principales motores de la inflación se están suavizando, con un crecimiento de los salarios negociados que se desacelera al 3,8% en el segundo trimestre desde por encima del 4,5% a principios de año. Un reciente descenso del precio del crudo Brent hasta cerca de 75 dólares por barril también reduce la presión inmediata sobre el banco central. Esta combinación de factores hace menos probable otra subida de tipos a corto plazo.
Posicionamiento estratégico de mercado y oportunidades
A la luz de esto, la actual cotización implícita del mercado, que descuenta una probabilidad de casi el 70% de una subida de 25 puntos básicos para septiembre, parece demasiado elevada. Vemos una oportunidad en posicionarse para unos tipos de interés a corto plazo estables o a la baja. Esto podría implicar vender futuros de Euríbor de diciembre o comprar opciones call sobre futuros del Schatz alemán.
Es probable que esta divergencia de política presione al EUR/USD, que ya muestra debilidad en torno al nivel de 1,1400. Creemos que las estrategias bajistas a corto plazo, como la compra de opciones put sobre el euro, son ahora más atractivas. El riesgo de un brusco movimiento al alza de la divisa se ha reducido significativamente en las próximas semanas.
Un enfoque de “esperar y ver” por parte del BCE suele amortiguar la volatilidad del mercado. Esto sugiere que vender volatilidad mediante estrategias con opciones, como straddles cortos sobre el Euro Stoxx 50 o el EUR/USD, podría ser rentable. Si el banco central se mantiene a la espera, es probable que la volatilidad implícita vaya descendiendo.
Ya hemos visto este patrón antes, en particular durante el giro para alejarse de las subidas a finales de 2023. Los mercados que habían descontado de forma agresiva la acción del banco central se vieron obligados a deshacer posiciones rápidamente cuando los responsables señalaron una pausa. Deberíamos evitar quedar atrapados en el lado equivocado de un cambio de sentimiento similar.
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