DBS Group Research prevé que la inflación de India repuntará hasta el 4,9% interanual desde el 4,4% del mes anterior, con los costes de alimentación y energía ampliando previsiblemente las presiones de precios al conjunto de la cesta. Anticipa que la inflación se mantendrá por encima del 5% en la segunda mitad del ejercicio fiscal, lo que apunta a un sesgo de política más restrictivo. Los precios de la energía se describen como volátiles y como una fuente de mayores costes de insumos, aunque los precios minoristas de los combustibles no han variado desde mayo.
Las condiciones meteorológicas también se señalan como un posible factor para los precios de los alimentos: la lluvia acumulada del monzón del suroeste se sitúa un 15% por debajo de la media de largo plazo a principios de septiembre, junto con un aumento más lento de los niveles de los embalses que podría afectar a los próximos cultivos de rabi. En comercio, se proyecta que el déficit de bienes siga siendo elevado, en torno a 30.000 millones de dólares, ya que a la mejora de las exportaciones se suma un mayor ensanchamiento de la factura de importaciones energéticas.
Implicaciones para la política monetaria y el mercado de divisas
Con la inflación minorista de India proyectada para subir al 4,9% y con probabilidad de superar el umbral del 5% en los próximos meses, esperamos que el Banco de la Reserva de la India mantenga su sesgo restrictivo y deje sin cambios el tipo repo en el 6,50%. Esta persistencia de las presiones de precios implica que las anteriores expectativas de recortes de tipos a finales de este año se están desvaneciendo rápidamente. Los operadores de derivados deberían reaccionar entrando en posiciones de pagar fijo (pay-fixed) en Overnight Index Swaps (OIS) para aprovechar el aumento de las expectativas de rentabilidad a corto plazo.
Un déficit comercial de bienes proyectado de 30.000 millones de dólares, impulsado por el encarecimiento de la factura de importaciones energéticas, tenderá a ejercer una fuerte presión sobre la rupia india. Históricamente, cuando el déficit comercial se amplía por encima de los 25.000 millones de dólares, la rupia registra una depreciación significativa frente al dólar estadounidense. Recomendamos que los operadores de divisas compren opciones call sobre USD/INR o mantengan posiciones largas en futuros de USD/INR para cubrirse ante una rupia más débil en las próximas semanas.
Estrategias sectoriales y de renta variable ante las presiones inflacionistas
La debilidad del monzón, con una precipitación acumulada un 15% por debajo de la media de largo plazo, amenaza los rendimientos de los cultivos de rabi y mantendrá elevada la inflación de los alimentos. Este estrechamiento en el frente agrícola probablemente perjudicará los márgenes de las compañías de bienes de consumo de alta rotación (FMCG). Sugerimos comprar opciones put sobre los principales valores FMCG o tomar posiciones cortas en futuros del índice Nifty FMCG a medida que suben los costes de insumos.
A medida que la volatilidad de los precios energéticos globales sigue elevando los costes locales de fabricación, los beneficios corporativos en los sectores más sensibles a la energía van a notar el impacto. Históricamente, una inflación energética sostenida conduce a una contracción de los múltiplos del mercado bursátil en sentido amplio. Para proteger las carteras, aconsejamos comprar opciones put defensivas sobre el índice Nifty 50 para amortiguar una corrección del mercado a corto plazo.
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