Los economistas de DBS Group Research afirmaron que la persistencia de la inflación subyacente en EE. UU. sigue presionando a la Fed, citando la electrónica, la inmigración, los aranceles y los precios de los servicios, mientras que un repunte de la inflación general del combustible impulsado por una guerra con Irán ha añadido dificultad al panorama. Con la Fed apuntando a una inflación del 2%, señalaron que la inflación subyacente se ha mantenido en el 3% o más desde diciembre de 2025 como un factor que complica la situación, aun cuando el ajuste de política a corto plazo sigue siendo objeto de debate.
Describieron el telón de fondo macro como mixto y señalaron que el argumento a favor de pausar las subidas del tipo de los Fed Funds se apoya en el debilitamiento de los indicadores de demanda. El crecimiento salarial se caracterizó como cercano a cero en términos reales, las ventas minoristas se describieron como flojas y las condiciones de inversión como débiles, junto con un mercado laboral en pérdida de impulso. También aludieron a una fuerte emisión de deuda pública por delante, sesgada hacia duraciones cortas, como otro factor compatible con que el FOMC mantenga los tipos sin cambios en el corto plazo.
La Fed, atrapada entre una inflación persistente y una demanda que se enfría
Nos enfrentamos a un telón de fondo macroeconómico muy complejo de cara a agosto de 2026, en el que la Reserva Federal queda atrapada entre una inflación rígida y una demanda que se enfría. Aunque la inflación subyacente se ha mantenido obstinadamente por encima del 3% desde diciembre de 2025, el descenso de las ventas minoristas y la debilidad de la inversión empresarial desaconsejan nuevas subidas de tipos. Los operadores de derivados deberían posicionarse para un periodo prolongado de inacción del banco central, en lugar de apostar por movimientos agresivos de política monetaria.
Los últimos informes muestran que el IPC subyacente de EE. UU. sigue elevado en el 3,2% a mediados de 2026, impulsado por la persistencia de los costes de los servicios y las presiones en las cadenas de suministro. Mientras tanto, el crecimiento de las ventas minoristas se ha ralentizado hasta un exiguo 0,1% intermensual, lo que indica que los altos costes de financiación están, por fin, erosionando la fortaleza del consumidor. Creemos que esta combinación de crecimiento débil e inflación persistente encajonará a la Fed en un patrón de espera, manteniendo los tipos de interés sin cambios en su próxima reunión.
Estrategias de mercado ante el aumento de la oferta de Treasuries y los riesgos de volatilidad
Para aprovechar esta pausa prevista, recomendamos a los operadores de derivados centrarse en los futuros sobre la Secured Overnight Financing Rate (SOFR), posicionándose para unos tipos más altos durante más tiempo sin esperar nuevas subidas. La compra de spreads mariposa de corto vencimiento en opciones sobre SOFR puede generar beneficios estables si los tipos de interés permanecen en rango durante el próximo mes. Además, el fuerte impulso del Tesoro para emitir deuda de corta duración, que se proyecta alcance volúmenes récord este trimestre, está llamado a mantener volátiles los rendimientos a corto plazo.
También vemos un sólido argumento a favor de estrategias de empinamiento de la curva de tipos mediante opciones sobre Treasuries, dado que los rendimientos a largo plazo afrontan presión alcista por la abultada oferta de deuda federal. Con los riesgos geopolíticos en Oriente Medio amenazando los precios de la energía, la volatilidad implícita en los mercados de opciones sobre energía y tipos de interés es actualmente demasiado baja. Tomar posiciones largas de volatilidad mediante straddles sobre Brent y futuros de Treasuries protegerá las carteras frente a shocks repentinos de mercado en las próximas semanas.
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