Al intervenir en Santander en una conferencia del Banco de España, la presidenta de la Fed de San Francisco, Mary Daly, dijo que no ve señales de que la economía de EE UU esté perdiendo resiliencia, aun con la inflación por encima del objetivo. Apuntó al crecimiento de la inversión, “extraordinariamente fuerte”, y a un mercado laboral estabilizado, al tiempo que describió la política monetaria como “ligeramente restrictiva” y defendió que eso debería ayudar a que la inflación se modere. Daly atribuyó las recientes presiones inflacionistas a los aranceles y a un shock del precio del petróleo, pero señaló que el crudo ha bajado desde entonces y que la inflación de la vivienda se ha ido moderando; añadió que una resolución de las tensiones en torno al estrecho de Ormuz sería positiva para los consumidores y para la economía en general.
Daly también abordó el “shock de inversión en IA”, al afirmar que la economía se encuentra en las primeras fases de un posible impulso exponencial de la productividad, una dinámica que podría resultar desinflacionista con el tiempo. Advirtió de que moverse demasiado rápido en política monetaria podría frenar el crecimiento, mientras que hacerlo demasiado despacio podría dejar a los ciudadanos enfrentándose a presiones de precios persistentes, y declinó ofrecer orientación sobre los tipos dada la existencia de escenarios en dos direcciones para la inflación y el crecimiento. Por separado, la puntuación del FXS Speechtracker fue de 6/10 frente a una media histórica de 5,7/10, mientras que el índice FXS Fed Sentiment subió 0,25 puntos, hasta 123,89.
Perspectivas sobre la volatilidad económica y la política de la Fed
Dado el actual enfoque de “esperar y ver” de la Reserva Federal, vemos un panorama propicio para la volatilidad en las próximas semanas. El tono equilibrado pero ligeramente firme sugiere que la Fed no está preparada para señalar recortes de tipos, dejando a los mercados muy sensibles a cada nuevo dato macroeconómico. Esto implica que debemos prepararnos para oscilaciones de precios bruscas a corto plazo en torno a las publicaciones clave.
La persistencia de la inflación sigue siendo el asunto central para la Fed, lo que justifica su postura prudente. Con la última lectura del PCE subyacente de mayo de 2026 situada en un pegajoso 2,9%, creemos que las apuestas por recortes significativos de tipos en el corto plazo están fuera de lugar. Por ello, estamos analizando estrategias con opciones que se beneficien si los tipos de interés se mantienen elevados hasta finales de verano.
Al mismo tiempo, el mercado laboral muestra señales de una estabilización saludable, no de debilidad que fuerce la mano de la Fed. El consenso para el próximo informe de empleo de junio (Non-Farm Payrolls) apunta a una creación de alrededor de 175.000 puestos de trabajo, una cifra sólida pero no inflacionista. Este equilibrio respalda estrategias como los *iron condors* sobre índices bursátiles, que se benefician de que el mercado se mantenga dentro de un rango definido.
Posicionamiento estratégico ante la productividad de la IA y los riesgos geopolíticos
La variable impredecible mencionada es el impulso de productividad derivado de la IA, que podría ser una potente fuerza de largo plazo contra la inflación. Ya estamos viendo indicios tempranos de ello, ya que un informe reciente de la Oficina de Estadísticas Laborales (BLS) recogió un aumento preliminar del 0,5% de la productividad multifactorial en el primer trimestre de 2026. Esto sugiere que, aunque seguimos siendo prudentes con la inflación a corto plazo, las posiciones en *swaps* de inflación a largo plazo podrían volverse menos atractivas.
Los factores geopolíticos —en particular, los precios del petróleo— añaden otra capa de incertidumbre frente a la que debemos cubrirnos. Aunque la reciente desescalada de tensiones cerca del estrecho de Ormuz ha ayudado a que el WTI vuelva a situarse por debajo de 80 dólares el barril, la situación sigue siendo cambiante. Estamos utilizando opciones sobre ETF energéticos para protegernos ante cualquier giro repentino o repunte de precios.
Este entorno de dependencia de los datos y riesgo en ambas direcciones hace que los derivados vinculados al índice VIX sean especialmente atractivos. Nos estamos posicionando para un repunte de la volatilidad implícita antes de la próxima reunión del FOMC a finales de julio. La compra de opciones de compra (calls) sobre el VIX o de futuros ofrece una vía directa para beneficiarse de la incertidumbre de mercado que esperamos ver.
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