Commerzbank afirmó que los recientes recortes de tipos de Banxico se vieron respaldados por una inflación más moderada y una economía mexicana más débil, lo que deja un margen limitado para un endurecimiento monetario incluso cuando el mercado descuenta en torno a tres subidas de 25 puntos básicos en los próximos 12 meses. El banco advirtió de que eliminar esas expectativas podría presionar al peso, después de que la divisa se hubiera debilitado en los meses posteriores al estallido de la guerra en Irán en relación con la política monetaria mexicana, antes de que se asentara el descuento de subidas de tipos.
La entidad también apuntó a factores procedentes de EEUU. Los mercados anticipan unos pocos puntos básicos de subidas por parte de la Reserva Federal, mientras que Commerzbank mencionó la presión política para recortes de tipos. Si esas expectativas sobre la Fed se eliminan de los precios, el banco prevé un dólar más débil y, en consecuencia, un USD/MXN más bajo, y ha revisado ligeramente a la baja sus previsiones de USD/MXN a lo largo de todo el horizonte de proyección.
Expectativas de tipos de Banxico y perspectivas económicas
Creemos que los operadores de derivados deberían posicionarse para una rápida revalorización de la senda de tipos de Banxico, ya que la expectativa del mercado de tres subidas de tipos durante el próximo año es muy poco realista. Los datos recientes muestran que el crecimiento económico de México se ha desacelerado hasta una tasa anualizada de apenas el 1,1%, mientras que la inflación subyacente continúa su descenso sostenido hacia el 4,0%. Los swaps de tipos de interés a corto plazo (TIIE) están descontando actualmente casi 75 puntos básicos de endurecimiento, lo que presenta una oportunidad idónea para que los operadores reciban tipos fijos.
Estrategias de divisas y factores del dólar estadounidense
En el mercado de opciones sobre divisas, recomendamos estrategias que se beneficien de un desplazamiento a la baja del tipo de cambio USD/MXN. Aunque el desmonte de estas expectativas de subidas de tipos en México podría debilitar temporalmente al peso, un debilitamiento del dólar estadounidense probablemente compensará esa presión. La implementación de bear put spreads a tres-seis meses sobre USD/MXN permite a los operadores capturar de forma eficiente en costes esta tendencia bajista.
El principal catalizador de un dólar estadounidense más débil será que el mercado deje de descontar una postura injustificadamente agresiva de la Reserva Federal. Con el PMI manufacturero de EEUU en contracción, en 48,5, y una presión política creciente para abaratar el coste de la financiación, es poco probable que la Fed suba tipos. Esperamos que los futuros sobre los fed funds se ajusten con rapidez, eliminando la prima del dólar y llevando al USD/MXN a la baja.
Además, la dinámica comercial de México sigue siendo excepcionalmente favorable, con exportaciones a EEUU que alcanzan un récord de más de 475.000 millones de dólares anuales. Esta demanda comercial sostenida garantiza una entrada constante de dólares, lo que amortigua estructuralmente al peso incluso cuando caen las expectativas de tipos domésticas. Para aprovecharlo, los operadores pueden utilizar risk reversals para abaratar el coste de comprar opciones call sobre MXN fuera del dinero.
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