Commerzbank señaló que el próximo informe de empleo de EE. UU. (Nonfarm Payrolls, NFP) podría dejar de mover los mercados con la fuerza de antaño, a pesar de que la última encuesta JOLTS apunta a un trasfondo laboral más sólido. Los datos de JOLTS mostraron que la tasa de contratación en EE. UU. ha repuntado ligeramente pero de forma sostenida en los últimos meses, mientras que la tasa de despidos ha descendido ligeramente, una combinación que sugiere un crecimiento del empleo algo más rápido.
El banco añadió que las nóminas se han vuelto más volátiles, lo que dificulta separar la señal del ruido en las lecturas de NFP. También apuntó al énfasis de la Reserva Federal en la inflación, más que en el empleo, como otra razón por la que el informe laboral podría tener menos peso para el dólar. Por separado, indicó que el conflicto con Irán se ha desvanecido como factor de mercado, devolviendo el foco al mercado laboral estadounidense en el FX, aunque espera que las cifras de hoy queden por debajo de la influencia observada en ciclos anteriores.
El giro desde las nóminas hacia los datos de inflación
Estamos viendo que el gran informe de empleo de EE. UU. de mañana difícilmente provocará los grandes vaivenes de mercado que solía generar. Aunque los últimos datos de JOLTS mostraron que las contrataciones suben y los despidos bajan, esto no cambia el panorama general. El foco del mercado se ha desplazado claramente hacia otros factores.
La Reserva Federal está ahora más preocupada por la inflación que por las cifras de empleo. Con la última lectura de la inflación subyacente PCE de mayo anclada en un persistente 2,9%, la prioridad de la Fed sigue siendo la estabilidad de precios. Esto significa que una sorpresa en inflación moverá los mercados mucho más que una sorpresa en empleo.
También se ha vuelto más difícil confiar en la cifra inicial de empleo, lo que complica separar la señal del ruido. Hemos visto revisiones a la baja significativas en los últimos meses, como el informe de marzo de 2026, recortado a posteriori en casi 80.000 empleos. Esta falta de fiabilidad implica que no deberíamos realizar grandes apuestas direccionales basadas únicamente en el titular.
Implicaciones para derivados y estrategias sobre el dólar estadounidense
Para los operadores de derivados, esto sugiere que comprar volatilidad antes del informe, una estrategia clásica en torno al NFP, puede ser menos rentable. La volatilidad implícita de las opciones que vencen esta semana ha tendido a la baja, con el VIX manteniéndose por debajo de 15 durante la mayor parte del último trimestre. Vender prima mediante estrategias como los iron condors podría resultar más atractivo si se espera una reacción contenida.
Creemos que la jugada más inteligente en las próximas semanas es posicionarse para movimientos en torno a la próxima publicación del IPC, más que alrededor de los datos de empleo. Busque oportunidades en opciones sobre el dólar estadounidense, donde una lectura de inflación elevada podría reavivar las expectativas de subidas de tipos. La función de reacción del mercado ha cambiado, y nuestras estrategias de trading deben cambiar con ella.
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