Commerzbank afirmó que la reciente caída del EUR/USD se ha debido más a la fortaleza del dólar estadounidense que a una debilidad del euro, con la moneda única comportándose mejor que la media del G10. El banco señaló un cambio en las expectativas relativas de tipos: los mercados han recortado las expectativas de endurecimiento del Banco Central Europeo tras la bajada del precio del petróleo, mientras que el ajuste implícito para la Reserva Federal se ha movido en sentido contrario después de comentarios de tono agresivo, ampliando los diferenciales de rentabilidad.
El anterior endurecimiento de la política del BCE se presentaba como un factor de apoyo para el euro en los próximos meses, sobre la base de la subida de tipos de junio y las expectativas de un nuevo movimiento en septiembre. Los mercados descuentan solo 21 puntos básicos adicionales de endurecimiento del BCE hasta diciembre, lo que podría influir en el comportamiento del euro a medida que se ajusten las expectativas. El artículo se elaboró utilizando una herramienta de inteligencia artificial y fue revisado por un editor.
Impulsores de los movimientos del EUR/USD y fundamentos del euro
El reciente retroceso del EUR/USD no es una señal de debilidad del euro, sino más bien un reflejo de la fortaleza del dólar, ya que el euro ha tenido un buen comportamiento frente a la media del G10. El último dato de inflación HICP de la eurozona de junio de 2026 se situó en el 2,4%, lo que sugiere que el Banco Central Europeo aún tiene trabajo por hacer. Esto refuerza nuestra visión de que los fundamentos del euro se mantienen sólidos.
El principal motor ha sido la ampliación del diferencial de tipos de interés, alimentada por declaraciones de tono agresivo por parte de la Reserva Federal, donde la inflación subyacente medida por el PCE sigue siendo persistente en el 2,9%. Al mismo tiempo, las expectativas del mercado sobre subidas de tipos del BCE se han suavizado ligeramente. Esto ha creado la actual brecha de valoración que estamos observando en el par.
Posicionamiento de mercado, implicaciones estratégicas y determinación de los bancos centrales
Creemos que el mercado está infravalorando la determinación del BCE tras su subida de tipos de 25 puntos básicos en junio de 2026. Nuestros economistas anticipan firmemente otra subida en septiembre para devolver la inflación de forma clara al objetivo. Con el mercado descontando actualmente solo alrededor de 25 puntos básicos de endurecimiento hasta diciembre, queda margen para que el euro se aprecie a medida que las expectativas se pongan al día.
Para los traders, esto sugiere posicionarse para un euro más fuerte frente al dólar en las próximas semanas. Estrategias con opciones, como comprar spreads de calls de EUR/USD a corto plazo, podrían ser eficaces para aprovechar una posible corrección al alza. La actuación temprana y decidida del BCE es una señal contundente que el mercado parece estar infravalorando.
Esta situación es similar a ciclos anteriores, como el endurecimiento de la Fed en 2022, cuando el mercado inicialmente subestimó el compromiso del banco central. Vemos una dinámica similar desarrollándose ahora con el BCE. Esto ofrece un argumento convincente para una posición táctica larga en euros.
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