El Gobernador de la Reserva Federal, Christopher Waller, apoya una reducción de tasas de 25 puntos básicos en la próxima reunión de julio, debido a los riesgos económicos crecientes y signos de debilitamiento en el mercado laboral. Sugiere que esperar más pérdidas de empleo antes de tomar acción puede requerir medidas más fuertes más adelante.
Waller cree que el impacto inflacionario de los aranceles es temporal, señalando que la inflación básica se mantiene cerca de su objetivo cuando se excluyen las presiones del comercio. Con la contratación en el sector privado desacelerándose y el crecimiento del PIB alrededor del 1%, espera riesgos limitados de aumento de la inflación.
Waller afirma que un recorte de tasas en julio podría permitir a la Reserva Federal pausar en reuniones posteriores, alineando las políticas más estrechamente con una postura neutral a medida que la economía se desacelera. Tanto Waller como Bowman apoyan actualmente el recorte de tasas en la reunión del 29-30 de julio del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC), pero con 12 votantes en el comité, el apoyo para un recorte de tasas aún no es suficiente.
Basado en la señal clara del gobernador, creemos que los comerciantes de derivados deben comenzar a posicionarse para una mayor probabilidad de un recorte de tasas en julio. Sus comentarios sobre actuar de manera anticipada para evitar una caída más pronunciada son un cambio significativo hacia una política más suave. Esto sugiere un cambio en la función de reacción de la Reserva Federal, haciéndolos más sensibles a los datos económicos en desaceleración.
Estadísticas recientes refuerzan esta perspectiva sobre el mercado laboral. El último informe de junio mostró un aumento de 209,000 en las nóminas no agrícolas, mientras que la tasa de desempleo subió al 4.1%, su nivel más alto en más de dos años. Estas cifras apoyan su argumento de que la contratación en el sector privado se está acercando a un “nivel de estancamiento” y justifican un ajuste proactivo de la política.
Su opinión sobre la inflación también encuentra respaldo en datos recientes, con el último índice de precios de los Gastos de Consumo Personal (PCE) básico en 2.6% para mayo. Aunque esto aún está por encima del objetivo, la tendencia anualizada de seis meses ha caído más cerca del 2%, lo que da credibilidad a la idea de que las presiones de precios subyacentes están contenidas. Esto permite al banco central centrarse más en su mandato de empleo.
Hemos visto este enfoque político antes, más notablemente en 2019 cuando la Reserva Federal llevó a cabo un “ajuste a mitad de ciclo” de tres recortes de tasas. Esas medidas se tomaron para asegurarse contra riesgos negativos de tensiones comerciales y un crecimiento global desacelerado, incluso sin una recesión, similar a la justificación que se presenta ahora. Este precedente histórico sugiere que el mercado debe tomar muy en serio la posibilidad de un recorte proactivo.
Para los comerciantes de tasas de interés, esto significa que deberíamos considerar comprar contratos futuros vinculados a la Tasa de Financiación Diurna Asegurada (SOFR) para el tercer trimestre. El precio del mercado, como se ve en la herramienta CME FedWatch, ya implica aproximadamente un 75% de probabilidad de una reducción de 25 puntos básicos, pero estas posiciones podrían beneficiarse aún más si la convicción crece o el mercado comienza a prever un segundo recorte.
Dada la incertidumbre sobre si el comité completo estará de acuerdo, vemos valor en comprar volatilidad antes de la reunión a finales de julio. Comprar straddles o strangles en el índice S&P 500 podría ser rentable, ya que se benefician de un gran movimiento del mercado, independientemente de si es hacia arriba con un recorte suave o hacia abajo con una pausa intensa. La actual divergencia entre los miembros votantes hace probable un movimiento significativo en los precios.
Una jugada más direccional implicaría utilizar derivados de acciones para posicionarse para una reacción positiva del mercado ante un recorte. Podríamos considerar comprar opciones de compra en el Nasdaq 100, ya que las acciones tecnológicas orientadas al crecimiento son particularmente sensibles a tasas de interés más bajas. Esto ofrece una apuesta apalancada de que una postura política más acomodaticia impulsará la próxima subida en las acciones.
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