China ha permitido que el renminbi se aprecie en términos nominales frente al USD, el EUR y las principales divisas del noreste de Asia (JPY, KRW y TWD) en lo que va de año, incluida una subida cercana al 11% frente al KRW. A mediados de junio, el canciller alemán Friedrich Merz pidió un nuevo Acuerdo del Plaza para abordar el déficit comercial de la UE con China e insinuó que la divisa estaba infravalorada en un 30%, pero los recientes movimientos en los tipos spot complican los argumentos centrados en la infravaloración. Una inflación débil ha frenado la apreciación del tipo de cambio efectivo real (TCER), incluso mientras las ganancias nominales han ido por delante de las expectativas previas de que el fortalecimiento del TCER llegaría principalmente vía diferenciales de inflación.
Los datos oficiales de comercio apuntan a una motivación táctica: las importaciones desde Japón, Corea del Sur y Taiwán han repuntado con fuerza, y se describe la demanda de semiconductores como el principal motor. Bajo la clasificación del Sistema Armonizado, las importaciones del capítulo HS 85 procedentes de las tres jurisdicciones superaron los 300.000 millones de CNY solo en mayo, lo que representa un incremento interanual cercano al 60%. El informe también alude a grandes superávits comerciales NA-3 y a flujos de reciclaje que sostienen desalineamientos cambiarios, al tiempo que proyecta que la fortaleza del CNY frente al NA-3 podría desvanecerse a medida que se relajen las presiones actuales y revertir más adelante una vez que la producción doméstica de China desafíe a los exportadores existentes.
Política deliberada y estrategias financieras
Creemos que la fortaleza del yuan, en particular frente al yen y el won, es una elección deliberada de política. Esto abarata las importaciones de tecnología crítica, una tesis respaldada por datos aduaneros de junio de 2026 que muestran que las importaciones de semiconductores aumentaron más de un 25% interanual. Es probable que esta tendencia tenga aún unas semanas de recorrido a medida que continúe el acopio de inventarios.
A corto plazo, favorecemos estrategias que se beneficien de que el yuan siga comportándose mejor que sus homólogos del noreste de Asia. Esto podría implicar comprar opciones call de CNH frente al JPY o al KRW, apostando por una apreciación adicional. El cruce CNH/JPY, que ahora cotiza por encima de 22,5, sigue mostrando inercia mientras esta política de importaciones se mantenga.
Sin embargo, lo vemos como un arreglo temporal que se deshará una vez cubiertas las necesidades de producción interna. Estamos siguiendo de cerca las informaciones sobre la fabricación doméstica de chips en China, ya que cualquier avance que apunte a la autosuficiencia podría desencadenar un rápido giro de política. Esto implica que el periodo actual de fortaleza es finito y que los operadores deben mantenerse vigilantes.
Para prepararnos para esa eventual reversión, estamos considerando comprar opciones put de CNH frente al yen con vencimientos más largos. Esto ofrece una forma de bajo coste de posicionarse para una depreciación significativa del yuan cuando concluya la estrategia de importación. La historia, como el periodo posterior al giro de política de 2015, muestra que Pekín puede alterar sus prioridades cambiarias de forma abrupta.
Implicaciones para los tipos de cambio reales y la crítica externa
La fortaleza del yuan frente al dólar y el euro también es destacable porque no está impulsada por la inflación. Con el dato de IPC de junio situándose en apenas el 0,5%, el tipo de cambio efectivo real de la divisa se está apreciando de forma significativa. Esta fortaleza nominal sirve para amortiguar cualquier crítica de EE. UU. o la UE sobre una supuesta infravaloración cambiaria.
Empiece a operar ahora — haga clic aquí para crear su cuenta real de VT Markets.
