Los mercados reanudaron las ventas después de que el PIB de Canadá de julio saliera plano, aunque los datos ofrecieron poco impulso. El descenso se concentró en el tramo corto a medio de la curva, mientras que la valoración implícita del Banco de Canadá no varió tras la publicación. La transmisión entre mercados se mantuvo contenida, con las rentabilidades estadounidenses negociándose cerca de niveles técnicos clave.
La presión se concentró en los vencimientos más cortos a medida que se deshacían posiciones tras el informe de PIB. La nota mencionaba una preferencia por steepeners 1y5y-1y2y para expresar una visión sobre el tramo corto y señalaba un enfoque prudente a la hora de añadir posiciones largas en el 2 años. La publicación también indicó que el artículo se elaboró con una herramienta de inteligencia artificial y fue revisado por un editor.
Presión en la curva del tramo corto y desconexión del mercado
El reciente crecimiento plano del PIB canadiense de julio, del 0,0%, pone de relieve una economía que se está estancando, y aun así el mercado de bonos vendió inesperadamente a medida que los operadores aligeraban posiciones abarrotadas. Esta presión en la curva del tramo corto ha llevado las rentabilidades canadienses a 2 años hacia el nivel del 3,15%, generando una clara desconexión entre unos datos macro débiles y la valoración del mercado. Creemos que esta venta es temporal y presenta un punto de entrada altamente táctico para operadores de derivados en las próximas semanas.
Estrategias de steepener y cautela con los largos a 2 años
Para aprovechar esta mala valoración en el tramo corto, nos decantamos por ejecutar steepeners de curva 1y5y-1y2y. Con el Banco de Canadá previsiblemente recortando tipos adicionalmente para combatir un crecimiento estancado, el extremo corto de la curva debería acabar cayendo más rápido que el extremo largo. Históricamente, lavados de posicionamiento similares han precedido movimientos bruscos de empinamiento una vez que el banco central valida una realidad económica más débil.
También recomendamos añadir con cautela posiciones largas en bonos canadienses a 2 años. Dado que las rentabilidades de los Treasuries estadounidenses a 2 años se mantienen cerca de una resistencia técnica relevante en torno al 3,85%, cualquier giro a la baja de las rentabilidades en EEUU también arrastrará a la baja las rentabilidades canadienses. Esta fuerte correlación entre mercados, combinada con un crecimiento doméstico débil, hace que la relación rentabilidad-riesgo sea muy favorable para compradores del tramo corto en estos momentos.
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