Las rentabilidades de los Treasuries estadounidenses a largo plazo se sitúan en torno a 10-15 pb por debajo una semana después de la intervención en los mercados del secretario del Tesoro, Scott Bessent, con una caída del 8% en los precios del petróleo desde la semana pasada que alivia la presión sobre los tipos y respalda los activos de riesgo a medida que el dólar se debilita. El próximo hito son los datos de inflación PCE de EEUU de hoy, seguidos mañana por una subasta de 44.000 millones de dólares de notas a 7 años y, el viernes, el discurso en Jackson Hole del presidente de la Fed, Kevin Warsh. La bajada de las rentabilidades ha reducido la volatilidad de los tipos de interés, lo que se ha trasladado a unos mercados de divisas y de renta variable más calmados, mientras que el dólar australiano repuntó después de que el IPC de julio sorprendiera al alza, elevando la probabilidad de una subida del Banco de la Reserva de Australia en noviembre; se considera que el DXY está limitado en torno a 99,00/10, con mínimos recientes cerca de 98,60.
En Europa, los sólidos datos de la eurozona han reforzado las expectativas de un movimiento del BCE de 25 pb hasta el 2,50% en septiembre, con otros 25 pb aún descontados para comienzos del próximo año; se señala soporte del EUR/USD en 1,1650/60 y resistencia en torno a 1,1700/1710. El banco central de Hungría recortó 25 pb hasta el 5,50%, con previsiones de final de año que sitúan el EUR/HUF en 3,50 frente a 3,60 ahora, y las rentabilidades húngaras a 10 años en 4,75% frente a 5,43%. En China, el USD/CNH se consolida a medida que el PBoC ralentiza el ritmo de fijaciones a la baja del USD/CNY, mientras el escenario base sigue siendo que el USD/CNY avance gradualmente hacia 6,70 en los próximos meses.
Estrategias de derivados sobre tipos de interés y divisas
Recomendamos que los operadores de derivados aprovechen la reciente caída de 10 a 15 puntos básicos en las rentabilidades de los Treasuries estadounidenses en el tramo largo posicionándose a favor de una compresión de la volatilidad de los tipos de interés. Con las intervenciones en el mercado del secretario del Tesoro, Scott Bessent, y un descenso del 8% en los precios del crudo a escala global, las opciones sobre tipos están descontando un riesgo significativamente menor. Los operadores deberían considerar la venta de straddles de corto vencimiento sobre futuros de Treasuries antes de la próxima intervención en Jackson Hole del presidente de la Fed, Kevin Warsh.
En el mercado de divisas, favorecemos la compra de opciones put a corto plazo sobre el US Dollar Index buscando una caída hasta 98,60, siempre que el DXY permanezca limitado por debajo de 99,10. Al mismo tiempo, las opciones call sobre EUR/USD resultan atractivas con objetivo en 1,1700, especialmente con la eurozona mostrando resiliencia económica y con miembros del BCE insinuando riesgos de crecimiento al alza. Históricamente, periodos similares de descenso de los costes energéticos han impulsado al euro al aliviar la presión sobre la industria pesada en el conjunto del bloque.
El dólar australiano sigue siendo un objetivo prioritario para estrategias de derivados de carry trade después de que los datos de inflación de julio repuntaran inesperadamente, elevando las probabilidades de una subida de tipos en noviembre. Sugerimos utilizar risk reversals para capturar un mayor potencial alcista del AUD a la vez que se cubre frente a cambios bruscos en el sentimiento global de riesgo. Las divisas de alta rentabilidad están ganando un impulso claro a medida que los índices de volatilidad global, como el VIX, se mantienen cerca de los mínimos tranquilos del verano por debajo de 13.
Oportunidades de derivados en renta variable y mercados emergentes
Con el informe crucial de resultados del 2T de Nvidia publicándose hoy tras el cierre, los operadores de derivados sobre renta variable deberían prepararse para una fuerte compresión de volatilidad. La volatilidad implícita en los contratos de corto plazo está muy elevada, lo que hace atractivas estrategias de venta de opciones como los iron condors para capturar prima. Históricamente, los movimientos de Nvidia tras resultados marcan el tono del conjunto del sector tecnológico, por lo que la compra de puts protectoras fuera de dinero sobre índices tecnológicos podría salvaguardar carteras más amplias.
En mercados emergentes, vemos oportunidad en el forinto húngaro mediante la entrada en receiver swaps sobre bonos soberanos a diez años, dado que las rentabilidades parecen preparadas para caer desde el 5,43% hacia el 4,75%. Mientras tanto, en Asia, sugerimos utilizar put spreads conservadores sobre USD/CNH para aprovechar un descenso gradual hacia el nivel de 6,70. Aunque el banco central chino ha ralentizado el ritmo de apreciación del renminbi, la debilidad más general del dólar debería mantener intacta la presión a la baja en las próximas semanas.
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