El real brasileño se presenta como respaldado por una exposición diversificada a materias primas y comercio, junto con un carry sólido. Un modelo de valor razonable a corto plazo sitúa el USD/BRL cerca de 5,00 cuando se excluyen las primas de riesgo político, mientras que la valoración a más largo plazo se sitúa por debajo de 5,00 y más cerca de 4,60. Esta visión también contempla que el carry ajustado por volatilidad de la divisa siga siendo atractivo incluso si el BCB continúa recortando tipos, y apunta a comprar BRL ante cualquier repunte del USD/BRL impulsado por flujos de refugio.
La mecánica electoral se presenta como un viento de cola adicional tras un estrecho margen en la primera vuelta. Desde 1989, el líder de la primera vuelta ha acabado ganando todas las segundas vueltas en Brasil, y se describe que el voto restante se inclina hacia el centro-derecha, lo que favorece marginalmente a Bolsonaro. En ese escenario, se considera que el USD/BRL tendría margen para romper los mínimos de mayo y poner a prueba 4,80 si se materializa un resultado claro en la segunda vuelta.
Entorno político favorable y oportunidades de trading para el BRL
Vemos una configuración muy favorable para el real brasileño (BRL) tras los resultados de la primera vuelta electoral del pasado fin de semana. El buen desempeño de candidatos proempresa y de centro-derecha ha aliviado los temores del mercado y ha aportado un claro viento de cola político para la divisa. Los operadores de derivados deberían tratar de capitalizar este impulso en las próximas semanas.
Nuestros modelos sugieren que el valor razonable a corto plazo para el USD/BRL se sitúa cerca de 5,00, pero esperamos que el cruce descienda hacia 4,80 y, finalmente, hacia 4,60 a más largo plazo. Recomendamos vender USD/BRL en cualquier repunte temporal por aversión al riesgo para capturar prima a medida que se estabiliza el panorama político. Los datos históricos de ciclos electorales anteriores muestran que el impulso de un sólido resultado en la primera vuelta normalmente se mantiene hasta la segunda vuelta definitiva.
Fundamentales macroeconómicos de apoyo y estrategias de trading
El telón de fondo macroeconómico de Brasil sigue siendo excepcionalmente favorable, apoyado en una tasa Selic de doble dígito que ofrece uno de los carry ajustados por volatilidad más atractivos entre los mercados emergentes. Además, unas exportaciones de materias primas robustas —respaldadas por los enormes sectores agrícola y energético de Brasil, que recientemente llevaron los superávits comerciales a máximos históricos cercanos a 99.000 millones de dólares— proporcionan un colchón fundamental sólido. Estas fuertes entradas comerciales deberían seguir amortiguando al real frente a una volatilidad global más amplia.
Para los operadores de derivados, el uso de estrategias con opciones, como la venta de calls sobre USD/BRL en repuntes al alza, ofrece una relación rentabilidad-riesgo atractiva. Este posicionamiento permite beneficiarse tanto del elevado diferencial de tipos de interés como del esperado rally posterior a las elecciones. A medida que el mercado descuente la prima de riesgo político de cara a la votación de segunda vuelta, el real está bien posicionado para batir a sus homólogos de mercados emergentes.
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