BNY espera que el Banco de la Reserva de la India mantenga sin cambios el tipo repo en el 5,25%, con una política condicionada por una inflación persistente y una desaceleración del crecimiento. Se prevé que el RBI priorice las expectativas de inflación y los riesgos del lado de la oferta, apoyándose en medidas macroprudenciales para sostener la estabilidad financiera y un funcionamiento ordenado de los mercados de divisas, en lugar de ajustar los tipos de interés.
Se describe que la rupia sigue bajo presión, ya que el encarecimiento del petróleo y un dólar estadounidense más fuerte lastran al INR. El informe señala que los bancos centrales de India y Filipinas están conteniendo la volatilidad cambiaria, y que la intervención activa ha limitado las subidas de USD/INR y USD/PHP incluso mientras los fundamentales internos se deterioran y los precios de la energía se mantienen elevados. También hace referencia a un posicionamiento que favorece el carry y anticipa que la duración lo hará mejor que una exposición directa a la divisa.
Perspectiva de política monetaria y presión sobre la divisa
Esperamos que el Banco de la Reserva de la India mantenga su tipo repo estable en el 5,25% en las próximas semanas, priorizando la estabilidad financiera frente a ajustes de tipos. Esto se produce en un contexto en el que el Brent fluctúa cerca de los 80 dólares por barril y el Índice del Dólar estadounidense se mantiene resiliente, ejerciendo una presión persistente sobre la rupia india. En consecuencia, recomendamos a los operadores de derivados evitar apostar por recortes agresivos de tipos y, en su lugar, prepararse para una pausa prolongada de la política monetaria.
Dado que los bancos centrales de India y Filipinas están interviniendo activamente para limitar las subidas de USD/INR y USD/PHP, las posiciones largas directas en dólar se enfrentan a un fuerte techo regulatorio. La volatilidad implícita a un mes de USD/INR históricamente se ha comprimido a rangos estrechos de en torno al 3%–4% durante estos periodos de intensa defensa por parte del banco central. Recomendamos que los operadores de opciones vendan volatilidad o empleen estrategias de rango, como los iron condors, en lugar de comprar opciones call directas sobre USD/INR.
Estrategia de trading: priorizar duración y carry
Vemos mayor valor en posicionarse en duración de bonos y carry, en lugar de asumir exposición directa a la divisa. A medida que las rentabilidades de la deuda local se estabilizan, el uso de swaps OIS (Overnight Index Swaps) en India o de futuros sobre deuda pública ofrece un perfil riesgo-rentabilidad mucho más limpio. Este enfoque permite capturar rendimientos estables evitando las fricciones de unos mercados spot de divisas fuertemente gestionados.
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