BNY Markets afirma que la inflación en EE. UU. está siendo impulsada por componentes del PCE subyacente poco sensibles a los tipos, lo que podría limitar el impacto de un mayor endurecimiento de la Reserva Federal. La firma prevé una subida adicional de tipos en la reunión de diciembre de 2026 de la Fed, mientras pone en duda que llegue a materializarse el conjunto completo de alzas que descuenta el mercado para 2027, dado el carácter de shock de oferta y el riesgo de destrucción de demanda.
La nota sostiene que, si una política más restrictiva frena la demanda pero deja prácticamente intactos los precios que están impulsando la inflación de servicios, la Fed podría verse obligada a relajar su postura el próximo año. También enmarca el actual régimen de política como orientado en parte a mantener la credibilidad en el control de la inflación, más que a confiar únicamente en los movimientos de tipos para comprimirla, salvo que la demanda se desacelere de forma significativa. Incluso si los precios de la energía bajan y generan un shock de oferta positivo, añade BNY, las presiones inflacionistas lideradas por la demanda podrían reaparecer.
Las subidas de tipos de la Fed, sobreestimadas por las presiones de oferta
Creemos que el mercado está sobreestimando cuántas veces subirá los tipos la Reserva Federal en 2027. Aunque es probable una última subida en diciembre de 2026, la cotización actual no asume que las subidas de tipos no pueden corregir una inflación de origen ofertista. Los operadores de derivados deberían aprovechar las próximas semanas para posicionarse ante un cambio repentino en este sesgo hawkish.
Los datos recientes muestran que la inflación de servicios subyacentes se mantiene persistente en el 3,5%, impulsada en gran medida por sectores como la sanidad y el transporte, que no responden a unos tipos de interés elevados. Históricamente, utilizar subidas agresivas de tipos para combatir una inflación impulsada por la oferta solo conduce a una fuerte destrucción de demanda, obligando a los bancos centrales a dar un giro. Esperamos que esta dinámica fuerce a la Fed a pausar su ciclo de endurecimiento mucho antes de lo que anticipa el mercado.
Estrategias con derivados y empinamiento de la curva para una pausa de la Fed
Recomendamos a los operadores de derivados comprar opciones call sobre el Secured Overnight Financing Rate (SOFR) con vencimiento en junio de 2027 para aprovechar esta eventual pausa. Si la Fed deja de subir, los rendimientos a corto plazo caerán con rapidez, lo que históricamente desencadena un fuerte repunte del valor de estas opciones. Esta estrategia nos permite beneficiarnos a medida que el mercado empiece a descontar estas subidas de tipos innecesarias en 2027.
También sugerimos implementar estrategias de empinamiento de la curva, en particular comprando futuros del Treasury a dos años y vendiendo contratos a diez años. La curva de rendimientos del Treasury sigue muy invertida, pero una pausa de la Fed empujará rápidamente a la baja las rentabilidades a dos años. Esta operativa ofrece una excelente cobertura frente a la desaceleración económica que probablemente provoquen estos shocks de oferta.
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