El papel de las stablecoins en el mercado del Tesoro
Las stablecoins buscan mantener un valor de $1 a través de carteras que comprenden deudas de corto plazo de alta calidad. El mercado de stablecoins actualmente asciende a aproximadamente $250 mil millones, en comparación con un mercado del Tesoro de $29 billones. Bessent transmitió al Congreso el potencial crecimiento del mercado de stablecoins a aproximadamente $2 billones en los próximos años. Desde enero, el Tesoro ha aumentado su participación en el mercado, expresando más preocupación de lo habitual por la demanda de deuda. Se espera que las stablecoins actúen como una fuente clave de demanda, alineándose con las estrategias más amplias del Tesoro en el mercado. Podemos anticipar presión a la baja sobre los rendimientos en el corto plazo a medida que el Tesoro orienta su emisión hacia un nuevo comprador importante. Esta estrategia crea una demanda constante e insensible al precio por las letras del Tesoro del creciente sector de stablecoins. El efecto principal será un ancla sobre las tasas a corto plazo, sin importar otras presiones del mercado. Esta demanda esperada ya se está reflejando en los datos. La capitalización total del mercado de stablecoins ha crecido a más de $340 mil millones a partir del 15 de agosto de 2025, un aumento de casi el 40% desde que se aprobó la “Genius Act” el año pasado. Hemos visto este impacto en las subastas, con la relación de oferta a cobertura para la letra a 3 meses el 18 de agosto de 2025 alcanzando 3.4, por encima del promedio de 2.9 de la primera mitad del año.Impacto en la curva de rendimientos y estrategias
La jugada más directa es un aplanamiento de la curva de rendimientos, probablemente mediante la compra de futuros de bonos del Tesoro a 2 años (ZT) y simultáneamente cortando futuros de bonos a 10 años (ZN). Esta posición se beneficia a medida que la nueva y concentrada demanda de letras suprime los rendimientos a corto plazo en comparación con los de más largo plazo. Esperamos que el diferencial entre 2 y 10 años, actualmente en 45 puntos básicos, se comprima significativamente en las próximas semanas. También podemos posicionarnos para tasas de política más bajas de lo esperado mediante futuros del Tasa de Financiamiento Nocturno Asegurado (SOFR). Actualmente, el mercado está asignando un 65% de probabilidad de un nuevo aumento de tasas por parte de la Reserva Federal para noviembre de 2025, para combatir la persistente inflación salarial. Sin embargo, esta inmensa nueva demanda de letras podría hacer parte del trabajo de endurecimiento de la Fed, dando al banco central una razón para hacer una pausa. Esta dinámica se siente como una versión del sector privado de los programas de flexibilización cuantitativa que vimos en la década de 2010. Durante ese período, la compra constante por parte del banco central aplastó la volatilidad del mercado de bonos. Podríamos ver un efecto similar ahora, haciendo que vender volatilidad en opciones de tasas a corto plazo sea una estrategia atractiva, aunque arriesgada. El principal riesgo para esta visión es que el crecimiento de las stablecoins no alcance la proyección ambiciosa de $2 billones del Tesoro o si la inflación acelera inesperadamente. Un aumento brusco en el IPC básico obligaría a la Fed a aumentar las tasas de manera agresiva, lo que podría desbordar la demanda de las stablecoins. Por lo tanto, debemos observar de cerca los próximos informes de inflación por cualquier señal de re-aceleración.Empieza a operar ahora — haz clic aquí para crear tu cuenta real en VT Markets.
