Volkmar Baur, de Commerzbank, afirmó que el abaratamiento del petróleo y la caída de las expectativas de inflación no han alterado de forma material la valoración de los tipos. Los mercados siguen descontando al menos una subida adicional de la Reserva Federal antes de final de año y lo que describió como un tipo oficial del 2,5%. En cambio, se considera que el BCE solo hará un movimiento más hasta el 2,5%. Según su análisis, las expectativas de inflación han descendido en las últimas dos semanas y ahora se sitúan por debajo de los niveles de comienzos de año, pero las expectativas sobre la Fed no se han relajado.
La revisión del PIB y de los datos de renta en EEUU se interpretó como indicio de un telón de fondo más estable que puede mantener respaldado al dólar. En el último trimestre, el crecimiento del PIB fue del 2,1%, mientras que el consumo privado —casi el 70% del PIB— aportó solo 40 puntos básicos. La composición de la inversión de capital parecía desigual: los “equipos de procesamiento de datos” representan el 3% del PIB, pero contribuyeron con más de la mitad del crecimiento, una dinámica vinculada al riesgo de inversión tecnológica financiada con deuda, incluso aunque la fortaleza del dólar pueda persistir.
Dólar respaldado por diferenciales de tipos y resiliencia económica
Dado el escenario actual a 26 de junio de 2026, consideramos que la fortaleza del dólar estadounidense continuará durante algo más de tiempo. El mercado descuenta una probabilidad elevada de, al menos, una subida más de tipos por parte de la Reserva Federal antes de final de año, en marcado contraste con el Banco Central Europeo, que parece mucho más cerca de su tipo máximo. A primera hora de hoy, la herramienta CME FedWatch asigna una probabilidad del 65% a otra subida en la reunión del FOMC de septiembre, lo que sustenta esta visión favorable al dólar.
Aunque los precios del petróleo se han moderado, los últimos datos de inflación respaldan la postura prudente de la Fed. La última lectura del IPC subyacente de mayo de 2026 se situó en un persistente 3,1%, ligeramente por encima de lo esperado, lo que indica que las presiones de fondo sobre los precios no se están disipando con rapidez. Por eso las expectativas de subidas de tipos se mantienen firmes, ya que la Fed ha señalado que no se dejará influir únicamente por la caída de los precios energéticos.
La economía estadounidense también está mostrando una resiliencia notable, lo que da a la Fed más margen para mantener una política restrictiva. Acaba de publicarse la revisión final del PIB del primer trimestre, que muestra un crecimiento del 2,2%, ligeramente por encima de la estimación inicial del 2,1%. Aunque buena parte viene impulsada por la inversión tecnológica, sigue dibujando una economía capaz de soportar tipos más altos mejor que sus homólogas.
Implicaciones para los mercados y estrategias de trading
Mirar al ciclo de endurecimiento de 2022-2023 ofrece una guía útil sobre lo que podría ocurrir a continuación. Durante ese periodo, la agresiva divergencia de política de la Fed frente a otros bancos centrales llevó al índice del dólar estadounidense (DXY) a máximos de dos décadas. Ahora estamos viendo emerger un patrón similar, aunque menos pronunciado, que favorece al dólar.
Para los traders, este entorno sugiere posicionarse para una fortaleza continuada del dólar y una posible volatilidad de los tipos de interés. Consideramos atractivas estrategias como comprar opciones call sobre el USD frente al euro (EUR) o el yen japonés (JPY). Además, utilizar derivados para apostar a que el Secured Overnight Financing Rate (SOFR) se mantenga elevado hasta final de año podría ser una medida prudente.
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