Los analistas de Nordea informan que el buen rendimiento reciente de la economía de EE. UU. podría haber tocado techo, y describen a los inversores extranjeros como muy cargados de activos de EE. UU. Dicen que esto podría provocar más debilidad del dólar estadounidense, lo que puede apoyar al euro y empujar el EUR/USD al alza con el tiempo. Señalan que, pese a una caída marcada durante el último año, el dólar estadounidense no es débil si se compara con otros periodos históricos. Añaden que las *primas por plazo* (el “extra” de rentabilidad que exigen los inversores por prestar a más años, por el riesgo y la incertidumbre) bajas sugieren que los inversores extranjeros no han reducido del todo su exposición a EE. UU.

Asignación extranjera y reajuste del dólar

Describen un ejemplo de reajuste: si la asignación extranjera a activos de EE. UU. pasara del 50% al 40% mientras EE. UU. mantiene un *déficit de cuenta corriente* (cuando un país compra al exterior más de lo que vende), los extranjeros no pueden, como grupo, vender esos activos a compradores estadounidenses. Indican que el ajuste necesitaría una caída del 20% en el valor relativo de los activos de EE. UU. Atribuyen parte de la fortaleza del dólar en las últimas dos décadas a una Europa más débil tras la crisis de deuda europea, incluyendo *austeridad* (recortes de gasto público) y déficits pequeños. Informan que esto podría cambiar a medida que Europa aumente el gasto en defensa e infraestructura. Añaden que una mayor inversión podría elevar el crecimiento y, con bajo desempleo, también aumentar la presión sobre los precios, lo que llevaría a tipos de interés más altos. Dicen que esto podría apoyar al euro como alternativa al dólar estadounidense. Con los datos recientes, consideramos que la tendencia de muchos años de mayor rendimiento económico de EE. UU. probablemente ha terminado. Las cifras adelantadas del PIB de EE. UU. de enero mostraron una desaceleración al 1,5%, mientras que los *PMI preliminares* de la zona euro (encuestas tempranas a empresas que miden si la actividad mejora o empeora) sorprendieron al alza en 51,5, lo que sugiere un cambio de fondo en marcha. Los operadores deberían considerar posicionarse para una subida continuada del EUR/USD, ya que el impulso económico ahora favorece a Europa.

Posicionarse para un euro más fuerte

Incluso tras la caída notable del dólar durante 2025, sigue fuerte en términos históricos, lo que deja espacio para más debilidad. Los últimos datos del Tesoro para diciembre de 2025 mostraron un cuarto mes consecutivo de ventas netas de activos de EE. UU. por parte de extranjeros, lo que confirma que los inversores globales están reduciendo su exceso de exposición. Este reajuste estructural respalda comprar *opciones call* de EUR/USD de vencimiento más largo (contratos que dan el derecho, no la obligación, de comprar a un precio fijado antes de una fecha futura) para aprovechar una tendencia de varios meses. El relato de debilidad europea que definió la última década está cambiando. Nuevas inversiones conjuntas importantes en defensa e infraestructura energética, aceleradas por los acontecimientos de los últimos dos años, están empezando a impulsar el crecimiento y a tensar el mercado laboral. Este entorno podría hacer que la inflación sea más persistente y mantener al Banco Central Europeo en una postura más restrictiva (“más duro” con la inflación, subiendo tipos) que la Reserva Federal. Este cambio implica que la reasignación fuera de activos de EE. UU. solo puede ocurrir mediante una caída de su valor relativo, lo que se traduce en un dólar más débil. Esto se vio el año pasado, cuando el *Índice del Dólar (DXY)* (un indicador que compara el dólar con una cesta de otras monedas principales) cayó casi un 9% en 2025 pese a que EE. UU. siguió con déficit de cuenta corriente. El camino más probable para el par parece al alza, lo que hace atractivas estrategias como los *spreads alcistas de calls* en EUR/USD (comprar una call y vender otra call con un precio objetivo más alto para reducir el coste) como forma más barata de posicionarse para más subidas en las próximas semanas.

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