La renta variable estadounidense no siempre ha retrocedido cuando suben las rentabilidades de los bonos, y el ciclo actual vuelve a poner a prueba ese patrón. La geopolítica y el sesgo restrictivo de la Reserva Federal están empujando al alza las rentabilidades de los Treasuries, un telón de fondo que suele presionar los fundamentales corporativos y aumentar el atractivo de la deuda pública. En sentido contrario, la demanda vinculada a la inteligencia artificial y el renovado apetito por las acciones tecnológicas han respaldado al S&P 500, con el Nasdaq 100 rebotando en septiembre hasta cerca de sus máximos, mientras que el Russell 2000 y el Dow Jones han seguido bajo presión.
Episodios anteriores muestran que la renta variable puede aguantar incluso durante movimientos bruscos de las rentabilidades. En 1994, la Fed endureció la política y el S&P 500 aun así avanzó; en 1999, las rentabilidades subieron antes del ciclo de endurecimiento, mientras el entusiasmo por las acciones de internet impulsaba al índice, antes de que el estallido de la burbuja puntocom provocara una caída de alrededor del 49% desde el máximo de marzo de 2000 hasta el mínimo de finales de 2002. Hoy, las rentabilidades del Treasury a 10 años están en su nivel más alto desde 2007, y las del 30 años en su nivel más alto desde 2004; aun así, el S&P 500 se ha mantenido resiliente incluso con la curva de rentabilidades cerca de la inversión, una señal a menudo asociada a recesión.
Estrategias alcistas para mercados impulsados por la tecnología
A medida que afrontamos los últimos días de septiembre de 2026, aconsejamos a los traders de derivados inclinarse por estrategias alcistas en índices con un fuerte peso tecnológico. Pese a las persistentes preocupaciones por unos tipos de interés elevados y con la rentabilidad del Treasury a 10 años rondando el 4,2%, el sólido impulso de la inteligencia artificial sigue amortiguando al mercado en su conjunto. Recomendamos utilizar spreads alcistas con calls (bull call spreads) sobre el S&P 500 para capturar el potencial alcista limitando a la vez el riesgo inicial.
Nuestra visión alcista se apoya en datos recientes que muestran al S&P 500 firme cerca del nivel de 5.600, respaldado por unos beneficios empresariales resilientes. Mientras los sectores sensibles a los tipos de interés dentro del Russell 2000 se están quedando rezagados, las reservas de caja del sector tecnológico lo mantienen bien aislado. Creemos que esta divergencia presenta una oportunidad idónea para comprar opciones call sobre el Nasdaq 100, cubriéndose con opciones put sobre índices de small caps más débiles.
Gestión del riesgo y perspectiva histórica
La historia enseña que el repunte de las rentabilidades no tiene por qué desencadenar un crash bursátil si el crecimiento económico es sólido. Por ejemplo, en 1994 y 1995, el S&P 500 siguió subiendo incluso mientras la Reserva Federal elevaba los tipos de forma agresiva. Vemos una configuración similar hoy, en la que las ganancias de productividad impulsadas por la IA están compensando el lastre económico de unos mayores costes de financiación.
Para proteger nuestras carteras ante un cambio repentino de sentimiento, debemos vigilar la prima implícita en el índice de volatilidad (VIX), que actualmente se mueve en torno a un tranquilo 14. Si aparecen señales de enfriamiento de la demanda de IA, sugerimos comprar opciones put baratas, fuera de dinero, sobre acciones de fabricantes de chips que han subido con fuerza. En caso contrario, vender opciones put a corto plazo sobre los principales índices durante correcciones menores sigue siendo nuestra táctica preferida.
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