Agnico Eagle Mines informó **ganancias ajustadas** (ganancias calculadas sin algunos gastos puntuales para ver mejor el rendimiento normal) de **2,69 dólares por acción** en el **4T de 2025** (cuarto trimestre), frente a 1,26 un año antes, y por encima de la **estimación de Zacks** (pronóstico de una firma que recopila y publica previsiones de analistas) de 2,56. Los **ingresos** (ventas totales) fueron **3.564 millones de dólares**, un 60,3% más interanual, superando la estimación de 3.240,7 millones. La **producción de oro pagable** (onzas de oro por las que la empresa realmente cobra después de ajustes/refinación) fue de **840.608 onzas** frente a 847.401 un año antes, por encima de una estimación de 839.674. Los **costes totales en efectivo** (coste directo de producir una onza, sin incluir inversiones grandes ni algunos gastos no operativos) fueron **1.089 dólares por onza** frente a 923, por encima de una estimación de 945.

Operational Costs And Production

Los **precios del oro realizados** (precio medio efectivamente obtenido por las ventas, no el precio “teórico” del mercado) fueron **4.163 dólares por onza** frente a 2.660, por encima de una estimación de 3.593. El **AISC** (*all-in sustaining costs*, coste total de mantener la operación en marcha: costes en efectivo + mantenimiento de minas + otros gastos recurrentes necesarios para sostener la producción) fue **1.517 dólares por onza** frente a 1.316, por encima de una estimación de 1.315. El **efectivo y equivalentes** (dinero disponible y activos muy líquidos casi como efectivo) terminó en **2.866 millones de dólares**, un 21,7% más **secuencialmente** (frente al trimestre anterior), con **deuda a largo plazo** de unos 196,3 millones. El **efectivo de actividades operativas** (dinero generado por el negocio principal) fue **2.112 millones** frente a 1.132 millones. Para 2026, se prevé una producción de oro de **3,3-3,5 millones de onzas**, con **costes en efectivo** de **1.020-1.120** y **AISC** de **1.400-1.550 dólares por onza**. La guía incluye gasto de **275-305 millones** en **exploración** (búsqueda de nuevos yacimientos) y desarrollo corporativo, **1,55-1,75 mil millones** en **depreciación** (reconocimiento contable del desgaste/uso de equipos e instalaciones), **230-260 millones** en **G&A** (gastos generales y administrativos), **75-95 millones** en otros costes, una **tasa impositiva** (porcentaje de impuestos) de 34%-36%, **3,4-3,6 mil millones** en **impuestos en efectivo** (impuestos pagados en dinero, no solo contables), **2,2-2,4 mil millones** en **capex** (gasto de capital: inversión en plantas, equipos, minas), y **290-330 millones** de exploración **capitalizada** (gasto de exploración registrado como activo para amortizarse con el tiempo). Las acciones subieron 117% en el último año frente a una ganancia del 144,4% del sector. **Ranking de Zacks** (clasificación de la firma): AEM #2; Coeur Mining (estimación 42 centavos, sorpresa media 106,61%, #1) informa el 18 feb; Valmont (4,95 dólares, 4,38%, #2) informa el 17 feb; Avino (6 centavos, 150%, #2) informa el 11 marzo. Los resultados del cuarto trimestre de 2025 de Agnico Eagle muestran una empresa que se benefició de una fuerte subida del precio del oro. El precio realizado de 4.163 dólares por onza fue el principal motor para superar las estimaciones de ganancias, lo que muestra una gran dependencia del **precio spot** del oro (precio actual en el mercado para entrega inmediata). Esta subida refleja la alta inflación monetaria y la búsqueda de activos seguros vistas en 2025.

Options Positioning And Gold Sensitivity

La parte preocupante del informe es el fuerte aumento de costes, con el **AISC** en 1.517 dólares por onza. Esto encaja con una inflación alta el año pasado, con el **Índice de Precios al Consumidor (CPI)** de EE. UU. (medida oficial de inflación de precios al consumidor) promediando más del 4% en 2025, lo que elevó costes laborales y de energía. Aunque la guía de costes de 2026 apunta a estabilidad, este nivel de costes deja poco margen si el oro baja. Con este contexto, se espera que la **volatilidad implícita** (volatilidad que descuenta el precio de las opciones; indica cuánto espera el mercado que se mueva la acción) siga alta en las próximas semanas. La acción es, en la práctica, una apuesta con alta sensibilidad al oro. Cumplir el objetivo de producción de 3,3 a 3,5 millones de onzas en 2026 sería menos importante que el nivel al que cotice el oro. Para operadores que creen que los factores macroeconómicos que llevaron el oro por encima de 4.000 persistirán, comprar **opciones call** (derecho a comprar la acción a un precio fijado) sobre AEM ofrece una forma apalancada de participar en más subidas. El peor desempeño relativo frente al sector el año pasado (117% frente a 144,4%) sugiere que podría recuperar terreno si el ánimo del mercado sigue positivo. Esta estrategia apuesta a que el precio del oro pese más que la preocupación por costes altos. Por el contrario, si se cree que el oro ya tocó techo y podría corregir, la estructura de costes alta vuelve a Agnico Eagle más vulnerable. Comprar **opciones put** (derecho a vender la acción a un precio fijado) o montar **spreads bajistas de puts** (estrategia con dos puts para limitar coste y beneficio) podría servir para aprovechar una caída. Una baja del 10%-15% del oro desde niveles actuales reduciría mucho los márgenes y podría provocar una caída mayor en la acción.

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