Los inversores han reducido su exposición a los mercados de acciones estadounidenses, según indican los economistas de BNY. Durante 2025, los pesos en las carteras de EE.UU. cayeron de un 68% a poco más del 64%. Europa experimentó su mejor rendimiento a finales del primer trimestre y a principios del segundo. Esto se debió a la diversificación desde el dólar tras los aranceles del ‘Día de la Liberación’. Las tenencias europeas alcanzaron más del 11% de las carteras, aunque desde entonces han disminuido, permaneciendo por encima de los niveles iniciales del año, lo cual indica un apoyo continuo a la reinversión europea. A medida que los mercados de EE.UU. y de la zona euro cerraron el año a la baja, los mercados emergentes ganaron terreno. Se espera que esta tendencia continúe en 2026. La mayor inversión en estos mercados es moderada, sin necesariamente reducir la exposición a mercados desarrollados. Sin embargo, las ganancias por el tipo de cambio pueden ser limitadas debido a las diferencias en los rendimientos que favorecen altos ratios de cobertura, y las presiones competitivas en las exportaciones podrían restringir el potencial de apreciación. Con grandes inversores reduciendo la exposición a acciones de EE.UU. del 68% al 64% de sus carteras, consideramos prudente agregar protección ante posibles caídas. Comprar opciones de venta sobre los índices S&P 500 o Nasdaq 100 con vencimiento en febrero de 2026 podría protegerse contra una posible caída a inicios del año. Esta postura cautelosa está respaldada por los recientes datos preliminares del PIB del cuarto trimestre de EE.UU., que con un 1.9% estuvo por debajo del 2.2% esperado y suscitó preocupaciones de un enfriamiento económico. Esta incertidumbre se refleja en el mercado de derivados, ya que el VIX ha aumentado a 17.5 tras pasar la mayor parte del cuarto trimestre por debajo de 15. Para los operadores que creen que el mercado podría permanecer estable o caer, vender spreads de opciones de compra fuera del dinero en principales índices de EE.UU. podría ser una estrategia viable para generar ingresos. Este enfoque se alinea con la observación de que los inversores están utilizando la reciente fortaleza como una oportunidad de venta, tendencia confirmada por los 15 mil millones de dólares en salidas netas de ETFs de acciones de EE.UU. este mes. En Europa, donde las tenencias han disminuido desde sus picos del segundo trimestre, el entusiasmo inicial por la reubicación tras el arancel del ‘Día de la Liberación’ parece estar normalizándose. Aunque la convicción ha disminuido, las tenencias siguen por encima de los niveles iniciales de 2025, sugiriendo una postura neutral más que abiertamente bajista. Utilizar estrategias de collar—comprando una opción de venta protectora y vendiendo una opción de compra contra una posición larga—en índices europeos podría asegurar algunas de las ganancias del año, sacrificando algo de potencial de crecimiento. La rotación hacia mercados emergentes presenta una clara oportunidad para las próximas semanas, recordando el periodo de 2003-2007 cuando un dólar más débil impulsó un rally de varios años en los mercados emergentes. Con la posición aún ligera, vemos margen para un impulso continuo en el primer trimestre de 2026. Esta perspectiva se refuerza con sólidos datos del PMI Manufacturero de economías como la India, que recientemente reportó un 58.5, en contraste con una cifra del ISM de EE.UU. que ha tenido dificultades para mantenerse por encima de 50. Consideraríamos establecer posiciones largas a través de opciones de compra en ETFs amplios de mercados emergentes para capturar este potencial de crecimiento con riesgo definido. Sin embargo, es crítico abordar el riesgo de divisas, ya que las diferencias en los rendimientos aún favorecen al dólar. Los operadores deberían considerar proteger su exposición monetaria acortando futuros de divisas de mercados emergentes contra sus posiciones largas en acciones para aislar la apuesta sobre el desempeño de las acciones.

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