Abril ha traído una volatilidad muy alta (subidas y bajadas bruscas de precios) tras la entrada en vigor de aranceles y ante el riesgo de que aumenten las tensiones entre EEUU y China.
Donald Trump bautizó el 2 de abril como “día de la liberación”, al anunciar aranceles globales de gran alcance para corregir lo que considera políticas comerciales injustas contra EEUU por parte de sus socios.
La medida incluía un arancel base del 10% y aranceles “recíprocos” más altos (subidas que buscan igualar lo que, según EEUU, aplican otros países) para economías con grandes superávits comerciales con EEUU (cuando venden mucho más a EEUU de lo que compran). Entre ellos, un 20% a la UE y un 34% adicional sobre el 20% ya vigente a bienes chinos, elevando el tipo efectivo (carga real total) al 54%.
Entraron en vigor el 5 de abril y provocaron fuertes turbulencias: caídas en las bolsas mundiales (sus peores registros desde la pandemia de covid), presión sobre el petróleo por miedo a menor demanda ante una desaceleración global, subidas del oro por su papel de refugio (activo que suele subir cuando aumenta la incertidumbre) y mucha volatilidad en el mercado de divisas.
La Administración Trump respondió suspendiendo durante 90 días todos los aranceles, salvo los aplicados a China, para dar margen a renegociar acuerdos comerciales con condiciones más favorables para EEUU.
Aunque esto ha dado algo de calma, la amenaza de una guerra comercial (escalada de aranceles y represalias) entre las dos mayores economías sigue muy presente. Washington y Pekín han impuesto aranceles de represalia “ojo por ojo” y ya rondan el 125%, con EEUU elevando los gravámenes a importaciones chinas al 145%, lo que en la práctica frena gran parte del comercio bilateral. La OMC prevé una caída del 80% del comercio EEUU‑China este año.
Gold
El oro sigue marcando máximos históricos mientras los inversores buscan activos refugio ante la incertidumbre geopolítica. Tras superar los 3.000 dólares por onza (oz) a mediados de marzo, ha seguido subiendo hasta zonas próximas a 3.500 dólares por onza.
Aunque ha recortado desde ese nivel tras comentarios recientes del secretario del Tesoro de EEUU, la estrategia sigue siendo comprar en las caídas (entrar tras retrocesos de precio) mientras no cambien los factores que impulsan al oro.
Fig. 1: Gráfico diario del oro mostrando máximos de 3.500 $/oz
Oil
El petróleo ha estado bajo una presión muy fuerte en las últimas semanas: perdió un soporte clave (nivel de precio donde suele entrar demanda) en torno a 65,00 dólares y tocó mínimos de cuatro años a comienzos de abril. Aunque un dólar más débil ha aliviado algo, pesa más el temor al daño de los aranceles sobre la economía mundial.
Una desaceleración global reduce la demanda de petróleo. Además, una guerra comercial prolongada entre EEUU y China podría golpear la industria y las exportaciones chinas, reduciendo su necesidad de crudo y debilitando aún más la demanda.
Cualquier desescalada de las tensiones o de los aranceles entre EEUU y China aliviaría la presión sobre el petróleo.
Fig. 2: Gráfico diario del petróleo mostrando la ruptura del soporte clave justo por encima de 65,00 $
Forex
USD
El dólar (USD) ha seguido debilitándose, con una caída que se aceleró al marcar el DXY (índice del dólar frente a una cesta de divisas) mínimos de tres años desde la implantación de aranceles a principios de abril. Esto llega después de que el FMI recortara su previsión de crecimiento de EEUU al 1,8% en 2025.
También pesó el giro de los inversores desde el USD hacia monedas consideradas más estables y refugio, como el yen japonés (JPY), ante la inquietud provocada por los aranceles.
El panorama del USD es complejo: la Reserva Federal (Fed, banco central de EEUU) debe equilibrar el repunte de la inflación que pueden causar los aranceles con un posible frenazo económico. Habrá que vigilar cómo evoluciona el conflicto comercial. Si persisten las tensiones y aumentan las señales de desaceleración en EEUU, el USD podría seguir perdiendo terreno.
Si se relajan las tensiones y mejoran los datos, el USD podría estabilizarse y recuperar fuerza.
Fig.3: Gráfico semanal del DXY (cesta del USD) mostrando la ruptura de soporte y nuevos mínimos de tres años
EUR
El euro (EUR) se vio favorecido por los aranceles de la Administración Trump, al percibirse como alternativa más estable al USD ante la incertidumbre sobre la política de EEUU. En Europa también se han anunciado medidas para amortiguar (reducir) un posible menor crecimiento del PIB, con impulso fiscal (más gasto e inversión pública) y políticas del BCE (Banco Central Europeo), además de planes de inversión en Alemania para apoyar su economía.
El EUR se ha apreciado más de un 11% frente al USD desde principios de marzo y podría seguir subiendo de forma moderada si el dólar continúa bajo presión por las políticas de la Casa Blanca.
Fig.4: Gráfico semanal del EURUSD mostrando la recuperación del euro tras un periodo prolongado de debilidad.
CAD
El dólar canadiense (CAD) no se vio especialmente afectado por los aranceles del 2 de abril, pero ya había sufrido antes: a comienzos de año, Canadá fue golpeada con aranceles del 25% sobre la mayoría de productos, lo que provocó una fuerte venta de CAD hasta mínimos de cinco años.
El Banco de Canadá reaccionó pausando los recortes de tipos (dejó de bajar los tipos de interés), lo que apoyó al CAD junto con la debilidad del USD en las últimas semanas, estabilizando el cruce frente al dólar estadounidense.
Las perspectivas dependen de cómo evolucione el conflicto comercial con su principal socio. Canadá es una economía orientada a la exportación y el 75% de sus ventas al exterior va a EEUU, por lo que el escenario seguirá siendo exigente hasta que se cierre un nuevo acuerdo.
AUD
El dólar australiano (AUD) sufrió de forma indirecta por el conflicto geopolítico y los aranceles globales. Australia no fue objetivo principal, pero su relación comercial con China y el aumento de tensión entre Washington y Pekín afectaron al AUD por contagio.
China es el mayor socio comercial de Australia. Si China se enfría, caerá la demanda de exportaciones australianas, sobre todo de mineral de hierro. Además, Australia depende de materias primas: si las tensiones globales reducen la demanda de commodities (materias primas), el AUD tiende a resentirse.
Aunque el AUD ha rebotado frente al USD en los últimos días, el movimiento se explica más por la debilidad del dólar que por una mejora propia del AUD. Habrá que seguir la evolución de la relación EEUU‑China y las señales de crecimiento en China para valorar el rumbo a más largo plazo.
JPY
El yen japonés (JPY) está influido por varios factores desde el anuncio de aranceles. Suele considerarse moneda refugio, por lo que al inicio se benefició de la búsqueda de seguridad en plena volatilidad.
Sin embargo, Japón recibió aranceles elevados, incluido un 25% para su industria del automóvil. Dado que EEUU representa el 20% de sus exportaciones de coches, el impacto sobre su economía exportadora fue relevante. Además, el FMI recortó su previsión de crecimiento para Japón al 0,6%, lo que ha llevado al Banco de Japón a una postura más prudente (menos dispuesta a cambiar tipos) en política monetaria.
Japón también ha estado entre los primeros en enviar una delegación a EEUU para negociar nuevos acuerdos comerciales, lo que podría aliviar parte de la presión. Habrá que seguir estas conversaciones para el horizonte de medio y largo plazo. En el corto plazo, el JPY debería seguir apoyado por su carácter de refugio mientras persista la incertidumbre global.
Fig.5: Gráfico diario del USDJPY mostrando el fortalecimiento del JPY frente al USD desde principios de año
Indices
Los índices bursátiles globales se han estabilizado tras el golpe inicial cuando entraron en vigor los aranceles, con las peores caídas desde la pandemia. En EEUU, los índices llegaron a bajar más de un 20% desde los máximos de febrero, con la tecnología y el Nasdaq como los más castigados.
Aunque ha habido un rebote, persisten las dudas por el riesgo de desaceleración global. Esta semana, el secretario del Tesoro de EEUU, Scott Bessent, afirmó que un acuerdo con China era “inevitable”.
Además, mensajes de la Administración Trump sugiriendo que los aranceles “acabarán bajando de forma sustancial” han alimentado la expectativa de algún tipo de pacto futuro entre las dos mayores economías.
Fig.6: Gráfico diario del SPX mostrando una caída brusca de más del 20% desde mediados de febrero
Manufacturing
La industria manufacturera fue de las más dañadas por los aranceles por su efecto en las cadenas de suministro (red de proveedores, transporte y piezas necesarias para producir). El sector depende de componentes importados, por lo que el coste de producción sube. El automóvil fue de los más afectados: la Casa Blanca busca reducir importaciones para impulsar la demanda de coches fabricados en EEUU. Elon Musk prometió que Tesla duplicaría la producción nacional.
Retail
Muchos productos se importan de Asia por sus menores costes. Los márgenes (beneficio por unidad) son bajos y dejan poco margen para absorber subidas, así que el aumento de costes tiende a trasladarse al consumidor. Esto puede elevar la inflación y reducir ventas y gasto.
Agriculture
La agricultura fue de las más castigadas por los aranceles de represalia y depende mucho de exportar a mercados golpeados por aranceles elevados, como China, Canadá y la UE.
Si la demanda cae, aunque sea poco tiempo, puede aumentar el desperdicio de productos agrícolas, reducir ingresos del campo y elevar la probabilidad de ayudas públicas (subvenciones).
Pharmaceuticals
El sector farmacéutico también depende de países con aranceles altos, especialmente India y China. Los aranceles pueden dañar la cadena de suministro y generar trabas regulatorias (requisitos y permisos) para conseguir ingredientes clave, lo que pone en riesgo la disponibilidad de medicamentos esenciales, además de encarecerlos.
La farmacéutica tiene un peso importante en India y China, por lo que incluso pequeñas interrupciones pueden tener efectos relevantes a escala global.
Tech
La tecnología fue de las más afectadas y también tiene implicaciones geopolíticas. EEUU y China compiten por el liderazgo en innovación y en IA (inteligencia artificial, sistemas que aprenden de datos para automatizar tareas). La producción está muy repartida entre muchos países, y los aranceles a piezas y componentes elevan costes que se trasladan al consumidor, presionando la inflación.
Además, cualquier fricción puede frenar la innovación al reducir la colaboración entre países, retrasando el desarrollo de IA y de tecnología verde (soluciones para reducir emisiones y consumo energético).
Crypto
El bitcoin sufrió al principio: la incertidumbre empujó a los inversores hacia activos refugio y a un modo “risk-off” (menos apetito por riesgo), alejándose de activos más volátiles, como las criptomonedas.
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