El Banco Central de la República de Turquía (CBRT) recortó su tipo repo a una semana en 100 pb, hasta el 36,0%, desde el 37,0%, y acompañó la decisión con recortes de 100 pb en el corredor overnight. Esto situó el tipo de préstamo overnight en el 39,0% y el tipo de depósito overnight en el 34,5%. En su última comunicación, el CBRT endureció su lenguaje sobre la dinámica de precios, pasando de afirmar que los indicadores de inflación “sugieren” una desaceleración a señalar que “confirman” una ralentización de la tendencia subyacente, al tiempo que describió la economía real como mostrando debilidad.
El banco reconoció riesgos al alza para la inflación vinculados a la energía, dado que el petróleo ha vuelto a situarse por encima de los 110 dólares por barril, pero aun así prosiguió con el giro acomodaticio. También añadió que el tamaño y el calendario de los pasos de política se determinarán con prudencia reunión a reunión, lo que implica opcionalidad táctica en decisiones puntuales sin modificar la trayectoria general de relajación. La proyección de Commerzbank sitúa el USD/TRY en 52,0 a cierre de año.
Implicaciones de trading de la relajación monetaria y la debilidad de la lira
Sugerimos que los operadores de derivados alineen sus posiciones con una lira turca en debilitamiento sostenido a medida que el banco central avanza con la relajación monetaria. Con el principal tipo de referencia recortado al 36,0% y los tipos de depósito overnight bajando al 34,5%, la política monetaria se está aflojando justo cuando aumentan las presiones en el mercado de divisas. Consideramos que comprar opciones call sobre USD/TRY o spreads de calls con objetivo en el nivel 52,0 a fin de año es una estrategia prudente para capturar esta trayectoria.
Riesgos de inflación, coberturas y consideraciones tácticas
Aunque las autoridades monetarias sostienen que la inflación subyacente se está enfriando, el repunte del crudo supone un riesgo estructural severo para Turquía. Históricamente, Turquía importa cerca del 95% de su petróleo, por lo que precios del crudo por encima de 110 dólares por barril amplían directamente el déficit comercial y empujan la inflación anual de nuevo hacia niveles elevados. Recomendamos utilizar coberturas basadas en opciones para proteger posiciones largas en dólar frente a repuntes súbitos de la volatilidad implícita provocados por shocks en el mercado energético.
Dado que los ajustes de tipos pasarán a seguir un ritmo reunión a reunión, los swaps de basis cross-currency y los puntos forward de la lira могут experimentar oscilaciones más acusadas. Animamos a los operadores a estructurar operaciones con opciones de riesgo definido en lugar de mantener futuros cortos de lira sin cobertura, permitiendo exposición al alza y limitando el riesgo si el banco central pausa temporalmente los recortes. Vigilar las próximas publicaciones mensuales del índice de precios al consumo será clave para temporizar estas entradas en las próximas semanas.
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