Las elecciones de mitad de mandato en EE. UU. del 3 de noviembre ponen en juego los 435 escaños de la Cámara de Representantes y 35 del Senado, con los mercados de predicción descontando en torno a un 60% de probabilidad de barrida demócrata y aproximadamente un 30% de gobierno dividido, mientras que una barrida republicana está casi totalmente fuera de precio. Dado que el Congreso dirige impuestos, gasto y endeudamiento, y puede fiscalizar los nombramientos de la Reserva Federal, el resultado podría relanzar los precios del dólar estadounidense, los rendimientos de los Treasuries a largo plazo y el oro. Una barrida republicana se presenta como el mayor riesgo de repricing: unas expectativas fiscales más laxas podrían elevar los rendimientos en el tramo largo y potencialmente el dólar, generando vientos en contra para el oro, que no ofrece rentabilidad; aunque un repunte de los rendimientos por dudas sobre la sostenibilidad de la deuda podría moderar el apoyo al dólar y dar soporte al oro.
Los tipos ya están en el punto de mira. La tasa media de las hipotecas fijas a 30 años en EE. UU. subió al 7,49%, su nivel más alto desde noviembre de 2023, a medida que los rendimientos de los Treasuries repuntaban por preocupaciones de inflación, incertidumbre geopolítica y elevadas necesidades de financiación. En el plano técnico, las referencias clave a la baja para el oro son 4.000 dólares y, después, la media móvil simple (SMA) de 100 semanas cerca de 3.850 dólares y 3.800 dólares. La resistencia se concentra en 4.215–4.250 dólares, y después en 4.400, 4.460 y 4.500 dólares; en un escenario de bloqueo político, el rango se plantea en 3.850–4.400 dólares. El índice de fuerza relativa (RSI) está por debajo de 50 y el precio se sitúa por debajo de dos medias móviles semanales.
Escenarios electorales y riesgos de repricing de mercado
Con las elecciones de mitad de mandato del 3 de noviembre a menos de dos semanas, nos preparamos para un repricing significativo en divisas, Treasuries y derivados sobre materias primas. En este momento, los mercados de predicción asignan una probabilidad del 60% a una barrida demócrata y del 30% a un Congreso dividido, dejando una barrida republicana casi completamente sin descontar. Como este desenlace no descontado conlleva el mayor riesgo de cola, debemos mantener flexibilidad y evitar un sesgo direccional rígido hasta que lleguen los resultados.
Si se materializa una barrida republicana, esperamos un rápido repunte de los rendimientos de los Treasuries a largo plazo, a medida que el mercado descuente un mayor volumen de emisión de deuda y estímulo fiscal. Históricamente, saltos bruscos en las expectativas de endeudamiento público han llevado el rendimiento del 10 años a subir entre 20 y 30 puntos básicos en ventanas cortas, generando una presión alcista inmediata sobre el dólar estadounidense. Para nuestras posiciones en derivados sobre el oro, este entorno supondría un importante viento en contra que favorece estructuras defensivas o bajistas.
Niveles del oro, implicaciones del bloqueo político y estrategia de volatilidad
A la hora de operar opciones y futuros sobre el oro en las próximas semanas, nos centramos en el soporte psicológico de 4.000 dólares. Una ruptura confirmada por debajo de 4.000 dólares abre la puerta hacia la media móvil de 100 semanas cerca de 3.850 dólares, donde buscaríamos un soporte secundario. Por el contrario, si los rendimientos caen bajo una barrida demócrata, buscaremos una ruptura sostenida por encima de la zona de 4.215 a 4.250 dólares antes de anticipar un avance hacia 4.400 y 4.500 dólares.
Si el resultado electoral desemboca en un gobierno dividido, el bloqueo político probablemente neutralizará el impacto fiscal inmediato sobre los rendimientos de los bonos. En ese escenario, deberíamos desplazar el foco desde los titulares de Washington hacia los motores macroeconómicos de fondo, como las expectativas sobre la senda de tipos de la Fed y las presiones del mercado energético. Datos recientes muestran que las hipotecas fijas a 30 años alcanzaron recientemente máximos de varios años cerca del 7,5%, lo que demuestra que las condiciones financieras generales siguen siendo sensibles a los riesgos de inflación de base.
Para gestionar el potencial de repuntes de volatilidad de doble dígito en torno a la noche electoral, recomendamos utilizar estrategias con opciones de riesgo definido en lugar de futuros direccionales sin cobertura. Deberíamos esperar a que, tras las elecciones, la curva de tipos y los movimientos del tipo de cambio confirmen su dirección antes de incrementar de forma agresiva el tamaño de las operaciones. Si dejamos que la acción del precio guíe nuestra ejecución durante las próximas semanas, podremos aprovechar el momentum posterior a las elecciones y, al mismo tiempo, mitigar los riesgos iniciales de bandazos.
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