El USD/JPY cayó casi un 0,65% el jueves y se encaminaba a su mayor descenso diario en un mes, ya que la inquietud por la inversión vinculada a la IA enfrió las bolsas globales e impulsó la demanda de yen japonés. El par se movía en torno a 157, su nivel más bajo desde el 30 de septiembre, incluso mientras el dólar estadounidense se estabilizaba. El índice dólar se situaba cerca de 101,75 tras tocar un mínimo de tres semanas en 101,45, con el yen destacando frente al resto de divisas en una sesión de aversión al riesgo.
Las compras de bonos reforzaron el movimiento, presionando las rentabilidades a la baja y estrechando el diferencial de tipos entre EE. UU. y Japón. La rentabilidad del Treasury a 10 años rondaba el 5,04%, un 1% menos en el día, mientras que la del bono soberano japonés a 10 años se situaba cerca del 2,86%, bajando un 0,50%. Los mercados siguen enfrentándose a un amplio diferencial de tipos y al escrutinio de la carga de deuda de Japón, mientras se espera que el tipo de referencia del Banco de Japón se mantenga sin cambios en el 1,25% en la reunión del 29–30 de octubre tras la subida de 25 pb de septiembre. En EE. UU., se espera ampliamente que la Reserva Federal mantenga los tipos la próxima semana, y el mercado descuenta otra subida de 25 pb en diciembre, con probabilidades en torno al 89%, en el contexto del objetivo de inflación del 2%.
Recomendaciones de trading y estrategias de volatilidad
Sugerimos que los traders de derivados se preparen para un aumento de la volatilidad a corto plazo mientras el USD/JPY se mantiene cerca de 157 tras su acusada caída diaria del 0,65%. La compra de opciones put de vencimiento corto o de risk-reversals con sesgo bajista sobre USD/JPY ofrece una forma eficiente en costes de aprovechar las entradas hacia el yen como activo refugio, impulsadas por la inquietud en el sector tecnológico. Históricamente, durante episodios súbitos de aversión al riesgo, el rápido desmantelamiento de operaciones de carry trade puede provocar caídas de varias cifras en el par en cuestión de días.
Pese al retroceso reciente, el diferencial de 218 puntos básicos entre la rentabilidad estadounidense a 10 años (5,04%) y la japonesa a 10 años (2,86%) sigue imponiendo un importante carry negativo a las posiciones cortas en dólar. Aconsejamos evitar posiciones largas en yen al contado sin cobertura, ya que el elevado diferencial de tipos continúa favoreciendo claramente mantener el billete verde en horizontes más largos. En su lugar, los traders deberían considerar estrategias de bear put spreads para limitar el coste de la prima y, al mismo tiempo, beneficiarse de la fortaleza del yen en el corto plazo.
Perspectivas de los bancos centrales y coberturas cross-asset
Con la reunión del Banco de Japón programada para el 29–30 de octubre y la decisión de tipos de la Reserva Federal la próxima semana, se espera que aumente la volatilidad implícita en las opciones del primer vencimiento. Recomendamos utilizar estrategias largas de volatilidad, como straddles o strangles, para beneficiarse de fuertes oscilaciones de precio independientemente de la dirección del mercado. Dado que los mercados de futuros descuentan una probabilidad del 89% de una subida de tipos de la Fed en diciembre, cualquier cambio inesperado en el tono de los bancos centrales podría desencadenar movimientos de ruptura explosivos.
También instamos a los traders a vigilar de cerca los futuros sobre deuda pública, ya que la rentabilidad de referencia del Treasury estadounidense a 10 años cayó recientemente un 1% en una sola sesión por las compras de refugio. Dado que las correcciones bursátiles en tecnología están canalizando capital directamente hacia el yen, el uso de opciones put sobre índices bursátiles junto con posiciones largas en futuros de divisas configura una cobertura cross-asset sólida. Mantener un apalancamiento inferior al habitual durante las próximas semanas ayudará a proteger las carteras frente a latigazos imprevisibles antes de final de año.
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