La contratación en el sector privado de EEUU se moderó a principios de octubre, según el NER Pulse, el complemento semanal del ADP National Employment Report. Las empresas añadieron una media de 18,50K empleos por semana en las cuatro semanas finalizadas el 3 de octubre, frente a 24,75K previamente, lo que apunta a una menor inercia en la contratación.
En los mercados, el billete verde cotizó a la defensiva, con el Índice del Dólar estadounidense (DXY) regresando a la zona por debajo de 102,00. El retroceso del dólar coincidió con una caída de las rentabilidades de los bonos del Tesoro de EEUU a lo largo de toda la curva, incluso mientras el precio del crudo avanzaba. En términos más generales, las condiciones de empleo se vigilan como termómetro de la salud económica y de la valoración de la divisa, porque un mercado laboral tensionado puede impulsar los salarios y trasladarse a la inflación. Los responsables de política monetaria siguen el crecimiento salarial como parte de la dinámica de inflación subyacente, aunque los mandatos de los bancos centrales difieren: la Reserva Federal (Fed) persigue el máximo empleo y la estabilidad de precios, mientras que el Banco Central Europeo (BCE) se centra en el control de la inflación.
Implicaciones para el dólar estadounidense y los derivados sobre tipos de interés
Como respuesta a la última moderación de la contratación privada, sugerimos que los operadores de derivados se preparen para una presión bajista continuada sobre el dólar estadounidense y las rentabilidades del Tesoro doméstico. Con la creación semanal de empleo cayendo a 18,50K, las expectativas de nuevos recortes de tipos por parte de la Reserva Federal están ganando más tracción en los mercados financieros. Históricamente, desaceleraciones similares del empleo han llevado al Índice del Dólar por debajo de niveles clave de soporte, lo que convierte las posiciones cortas en futuros sobre el dólar y las opciones put en una cobertura atractiva para las próximas semanas.
Recomendamos vigilar de cerca los derivados sobre tipos de interés, en particular las opciones call sobre futuros del Tesoro, ya que la caída de las rentabilidades genera un impulso alcista para los precios de los bonos. La rentabilidad del bono del Tesoro a 10 años de referencia se ha replegado recientemente hacia el 3,80%, en línea con patrones históricos en los que el debilitamiento del mercado laboral desencadena una búsqueda de refugio en activos de renta fija. Posicionarse para rentabilidades más bajas permite capitalizar el ajuste de precios del mercado hacia una orientación monetaria más acomodaticia de cara a las próximas reuniones de los bancos centrales.
Oportunidades en derivados sobre materias primas y metales preciosos
Los derivados sobre materias primas también ofrecen oportunidades claras, especialmente dada la divergencia inusual por la que el crudo sube al tiempo que se debilita el billete verde. Los futuros del oro han registrado históricamente avances de más del 3% en el mes posterior a una caída sostenida del Índice del Dólar por debajo de 102,00, impulsados por unas rentabilidades reales más bajas y la demanda de activo refugio. Aconsejamos emplear estrategias alcistas de diferencial de calls (call spreads) en metales preciosos y contratos de energía para capturar ese potencial al alza, al tiempo que se gestiona la volatilidad a la baja en un entorno macroeconómico cambiante.
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