El oro (XAU/USD) mantuvo un tono firme durante la sesión europea del lunes, aunque siguió limitado por debajo de los 4.200 dólares, prolongando un rango que se mantiene desde hace más de tres semanas. El retroceso de las rentabilidades de la deuda pública estadounidense desde máximos de varios años contribuyó a llevar al dólar a mínimos de dos semanas el viernes, dando apoyo al metal. Con la Reserva Federal acercándose a su periodo de silencio (blackout) antes de la reunión del 27–28 de octubre, los mercados recortaron las expectativas de endurecimiento a corto plazo después de que el presidente, Kevin Warsh, reiterara que no “prejuzga las reuniones”. La probabilidad implícita de subida en octubre cayó a alrededor del 15% desde cerca del 30% mientras hablaba, mientras que los futuros del S&P y del Nasdaq subían un 0,15% y los futuros del Stoxx avanzaban un 0,68%.
Los datos de inflación de EEUU más elevados de lo esperado han seguido presionando las expectativas de política monetaria, con la herramienta FedWatch de CME Group mostrando una probabilidad superior al 90% de una subida de tipos en diciembre. Las preocupaciones inflacionistas lideradas por la energía también se intensificaron al repuntar el crudo el viernes hasta su nivel más alto en casi un mes, tras los daños sufridos por tres petroleros en el estrecho de Ormuz y después de que la marina de la GRCI (IRGC) de Irán afirmara que la vía marítima estaba cerrada sin su autorización; Ucrania lanzó más de 1.000 drones contra Rusia y persistieron nuevas tensiones en Oriente Medio. Desde el punto de vista técnico, el oro se mantiene por debajo de la media móvil simple (SMA) de 200 periodos en el gráfico de 4 horas; el RSI (14) se sitúa en 55,1 y el MACD está por encima de cero, mientras que 4.215–4.220 dólares es el obstáculo al alza y los soportes se ubican en 4.150–4.145, 4.100, 4.075–4.065 y, después, el mínimo anual (YTD) cerca de 3.957.
Periodo de silencio de la Fed y estrategia en derivados
Debemos prepararnos para un patrón de consolidación con elevada volatilidad en los derivados del oro a medida que la Reserva Federal entra en su periodo de silencio antes de la reunión del 27–28 de octubre. Con las probabilidades implícitas por el mercado de una subida de tipos en octubre bajando a alrededor del 15%, es probable que la volatilidad de los tipos a corto plazo se modere hasta el anuncio de política monetaria. Sin embargo, con una subida en diciembre aún descontada por encima del 90%, debemos mantener cautela a la hora de vender opciones de forma demasiado agresiva mientras las expectativas de tipos sigan elevadas.
La escalada de tensiones en el estrecho de Ormuz y en Europa del Este ha llevado los precios del crudo a máximos de un mes, generando un fuerte riesgo de titulares en el conjunto de los derivados de materias primas. Históricamente, los shocks de oferta impulsados por la energía hacen que las tasas de inflación implícitas (breakeven) a cinco años repunten entre 15 y 25 puntos básicos, lo que con frecuencia desencadena repuntes súbitos de la demanda de refugio. Conviene vigilar de cerca los futuros del crudo, ya que una mayor escalada geopolítica podría frenar rápidamente la fortaleza del dólar y activar un movimiento de impulso en los metales preciosos.
Desencadenantes técnicos y gestión del riesgo
El oro continúa atrapado por debajo de la resistencia crítica de 4.200 dólares y claramente por debajo de su media móvil simple de 200 periodos en 4 horas. Sugerimos esperar a un cierre diario claro por encima del rango 4.215–4.220 antes de construir exposición larga, ya que los datos históricos muestran que las rupturas de rango por encima de barreras técnicas clave suelen dejar ganancias medias posteriores del 3% al 5%. En sentido contrario, una ruptura convincente por debajo del soporte en 4.065 dejaría al oro vulnerable a un nuevo test del mínimo del año en 3.957 marcado en julio.
Dadas las fuerzas opuestas de unas rentabilidades estadounidenses elevadas y el aumento de los riesgos geopolíticos, recomendamos emplear estrategias de riesgo definido, como spreads verticales, en lugar de apuestas direccionales sin cobertura. La volatilidad implícita en las opciones sobre metales tiende a repuntar de media entre un 15% y un 20% durante conflictos militares regionales activos, lo que hace extremadamente peligrosas las posiciones cortas sin cobertura en las próximas semanas. Mantener una disciplina estricta en el tamaño de las posiciones nos permitirá actuar con rapidez cuando la acción del precio resuelva por fin esta fase de consolidación de tres semanas.
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