El USD/CHF cayó el jueves a mínimos de dos semanas, ya que el descenso de los rendimientos de los bonos del Tesoro de EEUU lastró al dólar, dejando en segundo plano unos datos de inflación de los precios al productor en EEUU más sólidos. El cruce se movía en torno a 0,8286, desde 0,8395, un máximo visto por última vez en mayo de 2025 alcanzado un día antes. El tono de aversión al riesgo, vinculado a las preocupaciones sobre la inversión en IA, ha desviado flujos hacia la deuda pública, apuntalando al franco suizo por demanda de activo refugio y debilitando al billete verde.
El rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 10 años cayó más de 8 puntos básicos hasta el 5,06%, su nivel más bajo en tres semanas, y el índice dólar cedió hacia 102,00 tras tocar 102,94 el miércoles. El PPI de septiembre subió un 1,3% mensual y un 6,3% interanual, frente a previsiones del 0,5% y el 5,3%, mientras que el PPI subyacente registró un 0,7% mensual y un 5% interanual, frente al 0,3% y el 4,4%. El IPC del miércoles situó la inflación general en el 3,7% frente al 3,6% esperado, con la subyacente en el 2,6% frente al 2,5%. Los mercados siguen descontando sin cambios el 27-28 de octubre, pero asignan cerca de un 90% de probabilidad a una subida en diciembre, mientras que el tipo oficial de la SNB en el 0% y una inflación dentro de su banda del 0%-2% elevan el listón para un endurecimiento.
Anticipando volatilidad en las opciones sobre USD/CHF
Debemos prepararnos para un aumento de los vaivenes de precio a corto plazo en las opciones de divisas, a medida que los temores bursátiles sobre las inversiones en IA chocan con una inflación estadounidense persistente. La compra de straddles de vencimiento corto sobre USD/CHF permite capturar beneficios a partir de movimientos bruscos sin asumir un sesgo direccional antes de las próximas decisiones de los bancos centrales. Históricamente, cuando el rendimiento del Treasury a 10 años cotiza por encima del 5% y, a la vez, el PPI subyacente supera el 5% interanual, los índices de volatilidad de opciones sobre divisas suelen repuntar entre un 15% y un 20%.
Posicionamiento con derivados ante diferenciales de tipos y recuperación
En derivados de tipos de interés, podemos posicionarnos para una subida en diciembre mediante posiciones cortas en futuros de tipos, dado que el mercado ya descuenta una probabilidad del 90% de endurecimiento. Aunque el rendimiento a 10 años cayó 8 puntos básicos hasta el 5,06%, el fuerte salto de la inflación mayorista de septiembre hasta el 6,3% interanual sugiere que los rendimientos estadounidenses acabarán recuperando tracción. Este abultado diferencial de tipos entre EEUU y el tipo oficial cero de Suiza sigue favoreciendo estrategias largas en derivados sobre USD/CHF en un horizonte de varias semanas.
También podemos utilizar risk reversals sobre USD/CHF para posicionarnos ante una eventual recuperación cuando se enfríe la demanda de franco suizo como refugio. La caída actual hacia 0,8286 parece temporal porque la inflación suiza se mantiene cómodamente contenida dentro del rango objetivo del 0% al 2% del banco central. Dado que es poco probable que el banco central suizo suba los tipos desde el 0%, la compra de opciones call de USD/CHF fuera de dinero ofrece una forma eficiente en costes de operar el giro previsto de vuelta hacia los máximos recientes en torno a 0,8395.
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